20260516-天风证券-天风Weekly_深度研报汇览_20260516_8页_1mb

天风·WEEKLY 总结

核心内容概览

天风·WEEKLY 汇总了本周最新的深度研究报告，涵盖总量研究、行业深度、公司研究及固收、策略、银行、交通运输等细分领域，提供了多维度的市场分析与投资建议。

总量研究

A股七大资金主体面面观

• 市场行情：4月市场回暖，创业板、科创板、深证、全A指数创阶段新高，上证指数接近4200点。
• 港股表现：港股出现底部反弹迹象。
• 外部因素：美伊冲突阶段性缓和，可能对市场情绪产生积极影响。
• 资金动态：偏股公募新发份额回落，股票型ETF净流出，但私募证券基金规模持续增加，两融大幅净流入。
• 市场展望：新一轮交易脉冲逐步展开，静待踏空资金回流。

TACO交易与NACHO交易—港股策略周观察

• 地缘局势：美伊停火框架下局势反复，霍尔木兹海峡军事摩擦升级，美国加强军事部署。
• 大类资产表现：能源价格主导、利率维持高位、风险偏好结构性修复。
• 通胀压力：美国就业数据超预期，但能源价格扰动下通胀压力回升。
• 行业建议：关注汽车、化工、机械、煤炭、电子等行业轮动机会。

化危为机：出口再次超预期—A股策略周报

• 出口数据：4月出口增速回升至14.1%，进口增速小幅回落至25.3%。
• 贸易顺差：4月贸易顺差达848亿美元，较前值511亿美元显著提升。
• 贸易国别：美国贡献度回正，东盟、欧盟贡献度走高。
• 行业配置：建议重视AI产业趋势。

金工研究

权益观点：重回高拥挤区间

• 权益择时：本周拥挤度分数下降显著，但美元流动性修复，左侧与右侧指标相互对抗。
• 估值赔率：当前估值赔率分数偏空，宏观胜率与资金趋势中性偏多。
• 综合评分：本周综合评分-0.18分，观点中性偏空。
• 行业轮动：建议关注汽车、化工、机械、煤炭、电子等行业。

固收研究

2026与2021，似与非——宏观利率专题

• 债市趋势：年初以来债市演绎牛陡形态，短端下行领先于中长端。
• 未来展望：预计后续债市走势难以再现2021年“慢牛”路径，可能呈现“波动加大、空间收窄、交易难度上升”的结构性行情。

存贷差继续走扩？——固收点评20260515

• 社融数据：4月社融增速小幅回落，直接融资支撑作用凸显。
• 存贷差变化：存贷差继续上行但斜率放缓，存款增量主要来自非银存款和财政存款。
• 债券融资：债券融资的重要性提升，银行债券投资成为存款创造的重要途径。
• 债市反应：4月债市对社融数据的定价有限，但需警惕政府债集中发行可能带来的资金面扰动。

地方换届与城投观察，本轮关注什么？

• 城投融资：当前政策环境下，城投融资空间受限，需关注其能否承接需求。
• 产投类主体：仍有融资支持空间，城市更新和保障性住房项目值得关注。
• 土地财政：土地财政带来的财力约束不容忽视，区域偿债能力分化问题突出。
• 债务治理：每一轮换届都伴随着债务治理方式的升级，需保持审慎态度。

银行研究

4月“纯贷款”或深度负增长

• 信贷数据：预计4月新增信贷规模约2000亿，票据融资或接近万亿。
• 纯贷款趋势：剔除票据后的“纯贷款”可能出现深度负增长。
• 信贷节奏：预计5-6月信贷节奏与4月相似，企业短贷+票据冲量“负反馈”仍在延续。

行业深度

化工行业

• 行业表现：2025年基础化工行业营收及净利润小幅增长，2026年第一季度盈利能力显著提升。
• 数据亮点：2026年Q1营业利润同比增长21%，环比增长286.6%。
• 在建工程：在建工程规模同比持续下降，固定资产总额同比增长13.3%。

环保公用行业

• 厄尔尼诺影响：预计2026年5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季可能形成中等及以上强度事件。
• 电力现货价格：煤炭价格上涨和高温天气可能推高电力现货市场价格。
• 投资建议：关注燃气发电机组，尤其是燃气轮机需求。

交通运输行业

• 供应链盈利：商品涨价背景下，供应链公司利润有望跃升。
• 历史对比：1970年代石油危机和2007-2026年商品涨价期间，日本商社盈利显著增长。
• 估值与利润：当前供应链公司估值处于低位，未来有望随着利润增长而回升。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 预期股价相对于基准指数收益20%以上为“买入”
  • 10%~20%为“增持”
  • -10%~10%为“持有”
  • -10%以下为“卖出”

• 行业投资评级：

  • 预期行业指数涨幅5%以上为“强于大市”
  • -5%~5%为“中性”
  • -5%以下为“弱于大市”

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断市场风险，谨慎决策。
• 本平台内容仅作为研究参考，不承担任何投资责任。

天风证券研究所信息

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• 联系方式：详见天风机构销售通讯录（2026年5月12日更新）。
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