20151217-西南证券-盛天网络-300494.SZ-新股分析报告_专业的互联网娱乐平台运营商_18页_1mb

盛天网络（300494）新股分析报告总结

核心内容

盛天网络是国内领先的互联网娱乐平台运营商，专注于互联网娱乐平台的设计、开发、推广及增值服务。公司主要产品包括“易乐游网娱平台”、“易乐玩”、“随乐游”等，服务于网吧、酒店等公众上网场所，提供网络娱乐内容管理、广告推广、互联网增值服务及游戏联合运营业务。2015年，公司合理价格区间为69.30~77.00元，预计2015-2017年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.90元和1.07元。

主要观点

1. 行业应用多元化：随着互联网行业的不断发展，网络娱乐、广告、增值服务等应用形式日益丰富，为公司提供了持续增长的驱动力。
2. 市场格局稳定：当前互联网娱乐平台市场格局趋于稳定，公司与顺网科技、上海新浩艺共同占据主要市场份额，其中公司在网吧市场占有率第二（37.7%），无盘市场占有率第一（35.3%）。
3. 竞争优势显著：公司拥有雄厚的技术实力，自主研发多项核心技术并拥有相关专利和软件著作权，产品体系丰富，用户体验良好。
4. 募投项目助力发展：公司计划通过募投项目提升核心竞争力，包括易乐游平台升级、商用WIFI系统、移动内容分发平台、用户中心建设及创新研究院建设。
5. 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年营业收入分别为2.2亿元、2.5亿元和2.9亿元，归属于母公司净利润分别为0.9亿元、1.1亿元和1.3亿元。参照顺网科技的估值水平，公司2015年给予90-100倍市盈率，对应合理询价区间为69.3元-77.0元。

关键信息

营收与利润增长

• 2011-2014年，公司营业收入年均复合增长率达30.9%，归母净利润年均复合增长率达24.9%。
• 2015年前三季度营业收入为1.6亿元，归母净利润为0.5亿元。
• 2015-2017年，公司预计营业收入分别为2.2亿元、2.5亿元和2.9亿元，归母净利润分别为0.9亿元、1.1亿元和1.3亿元。

产品结构

• 网络广告及技术服务收入占比最高，2014年占75%。
• 互联网增值服务收入占比21%，游戏联运收入占比3%，软件销售和其他收入分别占0.6%和0.4%。
• 2014年综合毛利率为81.2%，预计2015-2017年毛利率分别为88%、89%和90%。

募投项目

• 易乐游网娱平台升级项目：总投资13490万元，主要用于平台优化与技术升级。
• 商用WiFi系统项目：总投资14452万元，拓展公司盈利点。
• 移动内容分发平台项目：总投资5447万元，推动公司向移动互联网发展。
• 用户中心建设项目：总投资5320万元，提升客户个性化服务。
• 创新研究院项目：总投资3902万元，提升研发能力和创新水平。
• 营运资金项目：总投资5000万元，支持主营业务发展。

风险提示

• 国内网吧市场小幅萎缩的风险。
• 资产与业务规模扩张带来的管理风险。
• 募投项目进度可能低于预期的风险。

结论

盛天网络凭借其在互联网娱乐平台领域的领先地位、强大的技术实力以及多元化的业务布局，展现出良好的发展潜力。募投项目将有助于公司进一步提升市场竞争力和盈利能力，合理估值区间为69.30~77.00元，投资者可关注其未来业绩增长及市场拓展情况。