深度报告-20250711-华源证券-盛天网络-300494.SZ-多元娱乐生态布局_AI驱动社交增长_32页_3mb

盛天网络首次覆盖报告：多元娱乐生态布局与AI驱动增长

投资评级：增持（首次）

核心业务架构

• 平台+内容+服务：构建覆盖云游戏、电竞酒店、网吧、移动端等场景的数字娱乐平台矩阵，核心业务包括IP运营、游戏发行、广告增值及AI技术赋能。

最新财务表现（2025Q1）

• 营收同比增长**24.16%至3.15亿元，归母净利润同比增长78.56%**至0.25亿元，业绩回升趋势显现。

IP运营核心优势

• 爆款产品：《三国志2017》《三国志·战略版》《星之翼》等，IP生态覆盖《真·三国无双》《三国志》《大航海时代》等经典授权。
• 全球布局：天戏互娱深耕日本光荣特库摩等头部厂商合作，2024年《三国志·战略版》海外收入破10亿美元。

游戏自研与出海

• ParasGames：推出《活侠传》《星之翼》等独立游戏，《活侠传》Steam好评率达76%。
• 移动游戏：《星之翼》稳居Steam日区榜单前列，2025年将登陆日本市场，《真·三国无双天下》即将上线。

AI+场景应用

• VRACE平台：集成AI语音、文本、美术生成技术，赋能陪玩、音乐社交及游戏交互。
• 带带电竞：AI声鉴实现个性化语音匹配，2025年Q1下载量达1,643次。
• 给麦APP：AI歌声进化、虚拟人播客等创新功能，用户黏性提升。

云游戏与电竞酒店

• 随乐游平台：支持跨端云游戏及社交化功能，2025年覆盖XR设备与智能汽车场景。
• 易乐途平台：为电竞酒店提供整套数字娱乐解决方案，与美团、腾讯达成战略合作。

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预计：1.6亿/1.8亿/2.0亿元（同比增速：扭亏/12.5%/11.3%），PE分别为43/39/35倍。
• 可比公司：吉比特、恺英网络、巨人网络、神州泰岳，估值参考。

风险提示

• 新游戏周期风险、行业政策监管及核心人才流失。