20160405-兴业证券-盛天网络-300494.SZ-领先网吧娱乐平台_多模式+多平台_助力平台价值释放_20页_2mb

盛天网络（300494）证券研究报告总结

核心内容概述

盛天网络是一家国内领先的网络内容与服务聚合平台运营商，专注于为网吧、酒店、机场等公众上网场所提供移动网络、系统安全与数字内容管理产品和服务。公司通过“多模式+多平台”战略，深入挖掘渠道价值，同时积极布局电竞与VR领域，拓展未来成长空间。公司目前拥有六大平台，涵盖游戏、商用Wi-Fi、网吧管理、电子竞技等互联网娱乐领域。

主要观点

• 业务布局全面：公司旗下拥有六大平台（易乐游、易乐玩、连乐无线、随乐游、战吧、58游戏），覆盖互联网娱乐多个领域。
• 多模式变现：公司主要依靠广告、增值服务、游戏联运三大业务模式进行平台流量变现，其中广告业务占比最高，达到主营业务收入的75%。
• 平台效应释放：公司平台业务布局基本完成，随着平台规模的扩大，平台效应将逐步显现，提升业绩表现。
• 电竞与VR布局：公司早年布局电竞领域，是WCA的官方合作伙伴，拥有丰富的线下赛事运营经验。同时，积极布局VR行业，通过线下网吧资源推动VR内容落地，有望获得VR变现第一波红利。
• 成长空间广阔：参考顺网科技的用户变现能力，盛天网络具备2倍以上的成长空间，未来利润空间可期。

关键信息

公司基本信息

• 股票代码：300494
• 实际控制人：赖春临（持股38.4%）
• 总股本：120.00百万股
• 流通股本：30.00百万股
• 总市值：10848.00百万元
• 流通市值：2712.00百万元
• 收盘价：90.40元

财务表现（2014-2017E）

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• EPS预测：2016年0.96元，2017年1.14元
• PE（市盈率）：2016年95倍，2017年79倍
• PB（市净率）：2016年18.5倍，2017年15.0倍

业务模式与平台优势

平台覆盖

• 易乐游：网吧网游发布平台，市场占有率仅次于顺网科技的网维大师，游戏下载速度行业领先。
• 连乐无线：商用Wi-Fi营销管理方案，覆盖全国30多个省，铺设设备约2万台，注册用户约1200万。
• 易乐玩：精品游戏联运平台，运营多款热门游戏，如《传奇霸业》、《原始传奇》等。
• 58游戏：游戏赛事门户，拥有EGL竞技联盟，覆盖MOBA、射击、格斗、体竞、竞速五大类型赛事。
• 战吧：国内首个网吧电竞联盟，参与举办多项大型电竞赛事，如SNL英雄联盟春季赛、WCA全球公开赛等。
• 随乐游：移动娱乐资源分发平台，支持应用、游戏、影音视频、电子书籍等资源下载。

业务模式

1. 广告业务：提供展示类、效果类和客户端安装服务类广告，主要收入来源为广告主与平台流量的结算。
2. 增值服务：与搜索引擎厂商（如百度）及电商平台（如淘宝）合作，通过流量分成获得收入。
3. 游戏联运：与游戏厂商合作运营，通过用户充值进行收益分成。

增长潜力与风险提示

成长潜力

• 电竞领域：公司拥有丰富的线下网吧资源，具备较强的赛事运营能力，未来电竞业务有望进一步发展。
• VR领域：公司计划利用线下网吧资源布局VR电竞业务，有望成为VR内容落地的重要渠道，获取第一波变现红利。
• 用户变现能力：参考顺网科技，盛天网络具备显著的成长空间，未来盈利能力有望提升。

风险提示

• 业务拓展不达预期：VR和电竞业务的拓展可能受到市场接受度、技术瓶颈或竞争加剧的影响，导致成长空间受限。

未来展望

盛天网络的“多模式+多平台”业务布局已初具规模，平台效应逐步释放，未来业绩有望持续增长。同时，公司积极布局电竞与VR行业，抓住新兴市场机遇，推动业务多元化发展。公司具备显著的成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。