20210103-光大证券-金属行业高频数据周报_制造业领先指标出现近10个月以来的首降_17页_4mb

制造业领先指标出现近10个月以来的首降总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月28日至2021年1月3日期间，制造业相关指标的变化趋势，重点包括流动性、基建地产链条、工业品链条、出口链条、比价关系及股票投资建议等方面，旨在为投资者提供周期股的市场判断与投资策略。

主要观点

1. 流动性变化

• 中小企业融资环境恶化：BCI中小企业融资环境指数持续下滑，1月值为47.52，为近十年最低水平之一，不利于创业板表现。
• 国债收益率走低：中国一年期国债收益率创2020年8月底以来新低，与钢铝价格走势一致，反映市场对未来经济预期偏谨慎。
• 中美利差持续走阔：中美十年期国债收益率利差为221个BP，仍处于历史极高水平，增强中国资本市场的吸引力。
• 黄金ETF持仓反弹：SPDR黄金ETF持仓量为1171吨，环比上涨0.27%，结束自10月以来的下降趋势，表明全球风险偏好有所回升。

2. 基建与地产链条疲弱

• 房地产数据分化：商品房销售面积同比大幅增长，但土地购置面积持续下滑，显示房地产新开工受土地制约。
• 基建数据疲软：石油沥青装置开工率持续下降，全钢轮胎开工率降至五年最低，表明基建投资动力不足。
• 钢铁PMI新订单下滑：钢铁PMI新订单指数降至42.0%，为2019年5月以来最低，显示需求疲软。
• 水泥价格下跌：全国水泥价格指数环比下降0.25%，开工率降至58.40%，反映基建和地产需求疲软。

3. 工业品链条变化

• PMI新订单首降：全国PMI新订单指数自2020年3月以来首次下降，为53.6，但仍处近五年次高水平。
• 冷轧钢价格和盈利下滑：冷轧钢价格和盈利自10月以来首次下跌，显示工业品需求疲软。
• 新能源材料价格上涨：电池级碳酸锂、氢氧化锂、钴等价格继续上涨，反映新能源车产业链需求上升。

4. 出口链条表现

• 出口集装箱运价指数创新高：CCFI综合指数再创新高，显示出口需求强劲。
• 美国粗钢产能利用率未恢复：美国粗钢产能利用率仍低于疫情前水平，显示外需尚未完全复苏。

5. 比价关系变化

• 工业与建筑钢价差首次回落：上海冷轧钢与螺纹钢价差环比下降，结束单边上涨趋势。
• 铁矿石溢价扩大：高低品铁矿石溢价幅度扩大，显示高品资源溢价能力增强。
• 金银比价回落：伦敦现货金银价格比值回落至72倍，低于历史高位。

6. 股票表现与估值

• 新材料股票领涨：新能源车产业链相关股票涨幅领先，如天齐锂业、华友钴业等。
• 周期板块估值低位：多数周期板块PB估值分位处于历史低位，显示估值优势。
• 投资建议：周期股面临流动性、估值和盈利三重共振机会，但需警惕房地产产业链中期价格和利润下滑风险。

关键信息

流动性指标

• BCI中小企业融资环境指数：1月为47.52，环比下降6.09%。
• 中国一年期国债收益率：创2020年8月底以来最低。
• 中美十年期国债收益率利差：221个BP，处于历史高位。
• SPDR黄金ETF持仓量：1171吨，环比上涨0.27%。

基建与地产数据

• 全国商品房销售面积：11月同比+12.05%，创近三年新高。
• 全国房地产新开工面积：11月同比+4.12%，接近底部。
• 石油沥青装置开工率：41%，环比下降0.1个百分点。
• 全钢轮胎开工率：54.89%，降至近五年最低。
• 钢铁PMI新订单指数：42.0%，创2019年5月以来新低。

工业品数据

• 全国PMI新订单指数：53.6，环比下降0.3个百分点。
• 冷轧钢价格：5700元/吨，环比下降7.62%。
• 新能源材料价格：电池级碳酸锂+5.80%，氢氧化锂+1.03%，钴+1.06%。
• 电解铜价格：58010元/吨，环比下降0.31%。
• 电解铝价格：15710元/吨，环比下降3.38%。

出口与外需

• CCFI综合指数：1577.20点，创历史新高。
• 美国失业率：6.70%，环比下降0.20个百分点。
• 美国粗钢产能利用率：72.30%，环比下降0.90个百分点，仍未恢复至疫情前水平。

比价关系

• 工业与建筑钢价差：上海冷轧钢与螺纹钢价差为1220元/吨，环比下降430元/吨。
• 高低品铁矿石溢价：13.82%，环比上升0.02个百分点。
• 焦炭与焦煤比值：2.06，创历史新高。

股票市场表现

• 沪深300指数：+4.23%。
• 航运板块：+8.03%，涨幅居首。
• 金属板块：洛阳钼业（+27.03%）、寒锐钴业（+25.23%）等涨幅领先。
• 钢铁板块：安阳钢铁（+13.84%）、八一钢铁（+9.74%）等涨幅较好。

投资建议

• 周期股面临流动性、估值和盈利三重机会。
• 建议重点关注：天齐锂业、华菱钢铁、宝钢股份、江西铜业、明泰铝业等。
• 中期需警惕房地产产业链价格和利润下滑风险。

风险提示

• 相关性失效风险：历史数据相关性可能失效。
• 宏观政策调整风险：政策变化可能影响市场走势。
• 公司经营风险：部分公司可能面临经营不善问题。

估值方法说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。
• 估值方法存在局限性，不保证证券价格或交易结果。

分析师声明

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