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食品饮料行业2026春糖会反馈总结

核心观点

• 白酒行业逐步出清，期待下半年边际改善：白酒板块经历四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。
• 白酒呈现“以价换量”趋势：高端、次高端市场呈现“赢家通吃”格局，酒企聚焦核心产品和市场，降本增效。
• 渠道向C化、厂商一体化：线上直销与线下服务结合，短视频成为新品牌传播的重要工具。
• 健康化、低度化成为新趋势：露酒、养生酒品牌增多，吸引年轻消费者；啤酒品类向果味和区域特产转型。
• 调味品板块节后动销改善，马太效应明显：酱油、榨菜、火锅底料等品类动销较好，头部品牌优势进一步凸显。
• 投资建议：推荐白酒板块中的泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒；大众品推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。

主要观点与关键信息

白酒行业分析

行业趋势

• 酒业收缩：2026年上半年行业仍面临压力，下半年有望边际改善。
• 高端白酒表现较好：茅台、五粮液、国窖等高端品牌春节动销表现良好，批价相对稳定。
• 消费场景恢复缓慢：政商务消费尚未完全恢复，家庭和婚喜宴场景表现优于去年同期。
• 低度化趋势：低度白酒产品增加，吸引年轻消费者，国窖低度产品铺货计划推进。
• 渠道变化：线上直播带货成为主流，厂商一体化趋势明显，经销商心态有所改善。

成都终端调研

• 高端白酒动销较好：普飞、普五、国窖1573表现突出，货龄较新。
• 中档及次高端承压：特曲60在400-500元价位带动销较好，其他品牌表现较弱。
• 批价平稳：节后高端白酒批价基本稳定，部分品牌库存较低，无低价抛售压力。

酒店展反馈

• 人流减少：反映行业处于深度调整阶段，经销商持观望态度。
• 香型分布平均：浓、酱、清香型品牌布展比例趋于均衡。
• 健康化&低度化趋势明显：露酒、养生酒品牌增多，部分品牌采用“甜口+果味”设计吸引年轻消费者。
• 啤酒趋势变化：茶啤减少，果味和区域特产啤酒增多，底价提升，包装多样化。

调味品行业分析

• 节后动销改善：各调味品品类在节后表现优于节前，尤其以酱油、榨菜、火锅底料为主。
• 酱油：海天和千禾在KA渠道和BC渠道表现强势，产品矩阵丰富，动销改善。
• 榨菜：乌江市占率回升，货龄稍长，区域领先。
• 火锅底料：好人家动销改善，产品结构升级，搭赠力度加强。
• 其他复调：中式复调品类丰富，动销有所提升，区域特色产品增多。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济复苏不及预期，将影响白酒及调味品消费。
2. 消费力恢复不及预期：居民消费能力下降可能影响中档酒价格逻辑。
3. 食品安全问题：食品安全事件可能对公司业绩和估值造成冲击。

重点公司估值与财务分析

分析师信息

• 符蓉：首席分析师，金融学硕士，8年投研经验。
• 殷卓龙：资深分析师，管理学硕士，2023年加入广发证券。
• 郝宇新：资深分析师，金融学硕士，2023年加入广发证券。
• 谌保罗：高级分析师，金融学硕士，2025年加入广发证券。
• 廖承帅、谌保罗等分析师并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。

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