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五粮液公司点评报告总结

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 春糖反馈：积极，量价优化有望实现

分析要点

1. 2024Q1表现

   • 回款节奏顺利，经销商打款积极，动销稳健且增长强劲
   • 渠道控货执行坚决，库存维持低位，批价走强

2. 中长期策略

   • 深化“控货挺价”，减量提价组合拳效果明显
   • 丰富产品矩阵（如1618、经典五粮液、45/68度新品）
   • 扩大非传统渠道（专卖店、团购、新零售、国际化）

3. 业绩展望

   • 预测2023-2025年营业收入及归母净利润高速增长（2023年预计115%/124%），估值逐步下降
   • 管理层经营理念改善逐步外显，量价关系有望逐步理顺

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 食品安全风险
• 消费场景修复不及预期
• 销售费用投入超预期