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报告摘要

蓝晓科技2025中报总结

核心内容概述

蓝晓科技于2025年8月20日发布中报，报告期内实现营业收入12.47亿元，同比下降3.64%，但归母净利润达到4.45亿元，同比增长10.01%。公司盈利能力显著提升，销售毛利率和净利率分别达到51.26%和35.97%，同比分别增长3.78个百分点和4.32个百分点。公司同时宣布了每10股派发现金股利1.8元（含税）的中期分红预案。

主要观点

盈利能力提升显著：得益于高毛利业务（如生命科学、金属资源、超纯水）占比提升，以及主要原材料价格回落，公司实现了盈利能力的大幅增长。
现金流状况良好：公司实现净现净额2.88亿元，同比增长36.50%，显示良好的经营现金流管理能力。
资产负债率下降：报告期末，公司资产负债率36.30%，同比下降3.73个百分点，剔除预收账款后的资产负债率26.31%，有息负债率仅7.61%，债务风险较低。
各业务板块表现：
- 吸附材料业务：收入10.07亿元，同比增长3.40%。
- 水处理及超纯化：收入3.59亿元，同比增长11.25%。
- 生命科学：收入3.20亿元，同比增长12.43%。
- 金属资源：收入1.49亿元，同比增长22.84%。
- 节能环保、化工催化：收入出现较大幅度下滑。
- 系统装置业务：收入1.83亿元，同比下降36.53%，但扣除盐湖提锂大项目影响后，收入基本持平。

关键信息

盐湖提锂进展：公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨，技术及产业化能力领先市场。西藏国能矿业结则茶卡项目首条产线已实现连续稳定试运行，产品指标符合设计要求。
新能源金属领域布局：公司在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域持续突破，红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒等业务已签订多个工业化项目。氧化铝母液提镓保持较高市场占有率，提铀业务逐步替代国外品牌。
生命科学板块加码：公司拟投资11.5亿元建设蒲城生命科学高端材料产业园，涵盖层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等高附加值产品，部分采用GMP建设标准。目前多肽固相合成载体业务增长良好，ProteinA Suno产品获得国外药企测试通过，国内新增多个抗体临床三期项目及IND申报项目。
超纯水业务突破：公司超纯水树脂技术取得标志性进展，已获得多家重点半导体企业订单，客户正在开展最高等级树脂的综合评价，为后续大规模应用奠定基础。在面板行业，实现多条新建水线全线供货，技术和服务能力获得客户高度认可。
高端饮用水市场渗透率提升：公司通过多年开拓，已与头部客户形成长单合同，市场占有率持续提升。
财务预测：预计公司2025~2027年归母净利润分别为10.14亿元、12.09亿元、15.27亿元，对应PE分别为26.98X、22.63X、17.92X，维持“推荐”评级。
风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。

附录财务数据摘要

主要财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	25.54	30.05	36.93	43.31
归母净利润（亿元）	7.87	10.14	12.09	15.27
毛利率（%）	49.47	50.22	47.73	47.54
净利率（%）	30.82	33.74	32.73	35.26
ROE（%）	20.11	22.05	20.89	20.94
P/E	34.75	26.98	22.63	17.92
P/B	6.99	5.95	4.73	3.75
P/S	10.71	9.10	7.41	6.32

现金流预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（亿元）	0.73	1.14	0.94	1.89
投资活动现金流（亿元）	-0.25	-0.51	-0.44	-0.22
筹资活动现金流（亿元）	-0.39	-0.02	0.21	0.06
现金净增加额（亿元）	0.11	0.60	0.70	1.72

资产负债表预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产（亿元）	45.00	49.32	62.29	75.45
非流动资产（亿元）	15.85	20.69	24.93	27.89
负债合计（亿元）	21.58	23.82	29.03	29.94
股东权益（亿元）	39.15	45.97	57.86	72.93