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【国富豆系研究周报】进口成本提振，DCE豆粕价格上涨 20250609

核心内容

本周报告分析了大豆、豆粕和豆油的国内外市场动态，重点探讨了进口成本对国内豆系产品价格的影响，并对供需、天气、出口销售及市场情绪进行了评估。

主要观点

• 豆粕：外盘CBOT豆粕价格窄幅震荡，内盘DCE豆粕价格上涨1.42%，主要受CBOT大豆价格上涨及巴西大豆贴水上涨带动进口成本上升影响。此外，菜粕价格上涨亦对豆粕价格形成支撑。国内豆粕现货基差震荡下跌，但累库速度放缓，基差跌幅受限。短期来看，进口大豆采购需求支撑巴西大豆升贴水上涨，预计进口成本对盘面价格仍有支撑，但豆粕供应预期恢复可能限制涨幅。
• 豆油：外盘CBOT豆油价格上涨1.13%，国内DCE豆油价格上涨1.31%，主要受国际原油价格上涨及美豆油库存处于低位支撑。国内豆油持续累库，但库存仍处于历史同期低位，下游成交需求一般。短期豆油价格或继续跟随竞品植物油和大豆进口成本走势，若后续累库加速，现货基差或承压。
• 大豆：外盘CBOT大豆价格上涨1.51%，主要受中美关系缓和、美豆出口销售符合预期及美豆油价格反弹支撑。国内进口大豆采购需求支撑巴西大豆升贴水上涨，预计进口成本对盘面价格仍有支撑，但美豆主产区天气良好及需求端不确定性限制上行驱动。

关键信息

国际市场

美国大豆

• 作物状况：优良率为67%，低于市场预期，但整体处于历史同期中位水平。当前主产区天气良好，未出现明显不利因素。
• 出口销售：24/25年度累计出口同比增幅缩窄，25/26年度预售进度偏慢。中美关系缓和，但关税政策仍具不确定性。
• 压榨：4月压榨量同比增长13.87%，美豆粕库存同比增长35.98%。榨利受生柴政策预期反复影响震荡。
• RINs价格：本周震荡下跌，6月6日为100美分/蒲，较5月30日下跌5.75美分。

巴西大豆

• 出口销售：6月出口预计为1255万吨，低于去年同期。对华出口占比较高，达73.6%。
• 升贴水：本周巴西大豆升贴水上涨，如7月升贴水从150美分涨至175美分。
• 压榨利润：本周巴西大豆榨利上升至27.22美元/吨，对压榨有一定提振作用。

阿根廷大豆

• 收割进度：达88.7%，仍低于去年同期。
• 出口销售：农户开始销售25/26年度大豆，加快销售24/25年度大豆。
• 压榨利润：本周阿根廷大豆榨利上升至27.10美元/吨，但Vincentin油厂关闭可能限制供应增长。

国内市场

豆油供需

• 进口大豆到港：第22周到港约247万吨，第23周实际压榨量为224.46万吨，开机率63.1%。
• 豆油成交：本周成交量小幅下滑至58,000吨。
• 豆油库存：截至5月30日，全国重点地区豆油商业库存为75.49万吨，环比增加8.28%。

豆粕供需

• 豆粕产量：本周产量为177.32万吨，较前一周减少1.04%。
• 豆粕表观消费：本周表观消费量为170.08万吨，较前一周增加2.45%。
• 豆粕库存：油厂豆粕库存为29.8万吨，环比增加44.03%。
• 豆粕提货：本周提货量减少13.36%，为804,700吨。
• 下游需求：生猪养殖利润小幅下滑，外购仔猪养殖亏损增加。

市场展望

• 美豆：短期预计震荡运行，关注主产区天气变化、关税政策及生柴政策调整。
• 豆粕：进口成本支撑盘面价格，但供应预期恢复限制涨幅。
• 豆油：价格或继续跟随竞品植物油及大豆进口成本走势，关注累库节奏及下游需求变化。

图表摘要

• CBOT大豆：价格震荡上涨，优良率处于中位水平。
• CBOT豆粕：窄幅震荡，供应充足压制价格。
• CBOT豆油：震荡上涨，受原油及库存影响。
• DCE豆粕：价格上涨，进口成本上升支撑。
• DCE豆油：价格上涨，库存低位支撑。
• 美国大豆压榨：4月压榨量同比增长，榨利震荡。
• 巴西大豆升贴水：上涨，对华出口占比较高。
• 阿根廷大豆榨利：上升，但油厂关闭限制供应。
• 豆油库存：持续上升，但仍处于低位。
• 豆粕库存：回升，但同比大幅减少。
• 豆粕提货：减少，下游需求疲软。
• 生猪养殖利润：小幅下滑，外购仔猪亏损增加。

总结

本周豆系市场受进口成本提振，DCE豆粕价格上涨，豆油及大豆亦有所上涨。国际方面，美国大豆优良率略低于预期但天气良好，出口销售符合预期，压榨量增加。巴西大豆出口销售同比减少，但升贴水上涨，对华出口占比较高。阿根廷大豆收割进度偏低，出口销售加快，榨利修复。国内市场，豆油库存上升但仍处于低位，豆粕库存回升，下游需求一般。总体来看，市场关注点集中在进口成本、天气变化及政策不确定性上，预计短期震荡运行。