20240811-国富期货-豆系研究周报_进口成本支撑减弱_豆系油粕走势分化_36页_4mb

豆系研究周报总结

核心内容

本周豆系市场整体承压，美豆价格创近三年最低，豆粕与豆油走势分化。豆粕受进口成本支撑减弱和国内供应压力影响，价格持续下跌；而豆油虽有下跌，但因竞品油脂价格反弹及部分支撑因素，跌幅有所收窄。国内外市场供需格局变化、天气及政策因素对价格走势产生重要影响。

主要观点

1. 外盘走势

• 大豆：美豆价格下跌，周五触及1001.25美分/蒲式耳，创近三年最低。主要因有利天气增强丰产预期，出口销售好转对价格支撑有限，USDA8月报告若无利空，价格可能反弹，但上行空间受限。
• 豆粕：CBOT豆粕价格大幅下跌，周五跌至310.5美元/短吨，创近年来新低。主要因美豆丰产预期和出口销售放缓，进口成本支撑减弱，国内豆粕库存压力大。
• 豆油：CBOT豆油价格先跌后涨，周初受宏观利空影响下跌，随后因国际原油价格上涨、经济数据改善和EPA溯源调查影响反弹。短期价格存在底部支撑，但长期仍受宏观环境和生柴政策影响。

2. 国内走势

• 豆油：DCE豆油价格下跌，主要因进口成本支撑减弱和累库压力，但棕榈油等竞品油脂反弹限制跌幅。国内豆油库存小幅累库，供应压力仍存。
• 豆粕：国内连粕价格下跌，现货基差略微走强。豆粕供应压力较大，但9-10月到港压力或减轻，基差可能反转。

关键信息

一、行情回顾

1. 大豆：

   • 美豆价格下跌，周五创近三年最低。
   • 优良率上升至68%，高于市场预期，支撑丰产预期。
   • USDA8月报告预计单产52.5蒲/英亩，产量44.69亿蒲，处于高位。
   • 旧作出口目标即将达成，新作出口销售疲软。

2. 豆粕：

   • CBOT豆粕价格下跌4.40%，DCE豆粕09合约下跌3.02%。
   • 美豆粕出口进度接近USDA全年预期，但新作销售疲软。
   • 国内豆粕库存增加，现货基差走强，但9-10月到港压力可能减轻。

3. 豆油：

   • CBOT豆油价格先跌后涨，周初跌至38.87美分/磅，随后反弹。
   • DCE豆油价格下跌2.14%，因进口成本支撑减弱和累库压力。
   • 现货基差小幅上涨，但供强需弱格局未改变。

二、产区天气

• 美国大豆产区：
  • 当周干旱分布占比较上周持平，约5%的种植区域受影响。
  • 过去一周降雨低于正常水平，气温大多位于正常范围。
  • 未来一周降雨增加，气温低于平均水平，可能缓解干旱压力。

三、国际供需

1. 美国大豆：

   • 优良率68%，高于预期，支撑丰产预期。
   • 压榨利润上升，豆油价格下跌，豆粕价格上涨。
   • 旧作出口目标接近达成，新作销售疲软。
   • 密西西比河水位下滑，驳船运输量和运费小幅上升。
   • D4 RINs价格上升3美分，至61.25美分。

2. 巴西大豆：

   • 7月大豆出口量1125万吨，累计出口同比增加4.1%。
   • 8月大豆出口预计784万吨，较去年同期上升。
   • 压榨利润维持高位，但因减产和压榨需求挤占出口，升贴水走强。
   • 生柴产量维持历史高位，支撑出口需求。

3. 阿根廷大豆：

   • 农户销售环比下滑，但累计同比增幅扩大。
   • 压榨利润回升，但因工人罢工影响港口运营，豆粕出口节奏放缓。
   • 大豆出口受比索贬值和通胀影响，农民惜售情绪浓厚。

四、国内供需

1. 豆油供需：

   • 进口大豆到港量小幅下滑，油厂压榨量和开机率下降。
   • 豆油成交量上升，库存小幅累库。
   • 产量减少，表观消费量增加。

2. 豆粕供需：

   • 豆粕产量减少，表观消费量增加。
   • 油厂库存增加，饲料厂物理库存上升。
   • 豆粕成交量下滑，提货量增加。
   • 下游需求改善，生猪养殖利润上升，猪价上涨。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差、月差、品种差：

   • 豆油基差在江苏、福建、山东等地小幅走强，9-1价差维持弱势。
   • 豆粕基差在广东、江苏、山东等地走弱，9-1价差走弱。
   • 豆油与棕榈油、菜油价差走弱，豆油与豆粕比价走弱，玉米与豆粕比价走强。

2. FOB报价：

   • 豆油FOB报价走弱，美豆粕FOB报价走弱，巴西和阿根廷豆粕报价走弱。

3. CFTC持仓：

   • CBOT大豆管理基金净多持仓减少，豆油和豆粕净多持仓也有所下降。

总结

• 美豆：价格创近三年最低，优良率位于历史高位，丰产预期已充分计价，USDA8月报告若无利空，可能反弹，但上行空间有限。
• 豆粕：价格持续下跌，进口成本支撑减弱，国内供应压力大，但9-10月到港压力或减轻，基差或有反转可能。
• 豆油：价格下跌，但受竞品油脂反弹影响跌幅收窄，供强需弱格局持续，短期震荡走势为主。
• 天气与政策：美国未来降雨增加可能缓解干旱，巴西和阿根廷因天气、政策及市场供需变化，价格走势存在不确定性。
• 供需变化：国内外豆系市场均面临供应压力，但国内需求改善有限，价格承压明显。