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【国富豆系研究周报】南美天气反复，DCE豆粕高开震荡

核心内容概述

本周豆系市场受到南美天气变化、美国关税政策、巴西和阿根廷大豆产量预期以及国内需求等因素影响，呈现出震荡走势。美豆价格因出口需求良好及巴西收割进度偏慢而获得支撑，但南美丰产预期压制其上行空间。DCE豆粕和豆油则因巴西大豆升贴水上涨、国内补库需求及供应偏紧等因素上涨，但需关注后续供应恢复对价格的影响。

主要观点

美国大豆市场

• 价格走势：美豆价格震荡，CBOT大豆03合约周内下跌0.33%，但节后DCE豆粕上涨3.08%。
• 出口销售：美豆出口销售数据符合预期，但近期出口销售持续下滑，主要因中国转向采购巴西大豆。
• 压榨情况：12月美豆压榨量创历史最高纪录，累计压榨同比增幅走扩至6.34%，高于USDA预估的5.38%。
• 库存情况：美豆油库存处于历史低位，对价格形成支撑。
• 关税政策：美国对加拿大和墨西哥的关税政策暂缓执行，短期内缓解贸易不确定性。

巴西大豆市场

• 产量预期：市场普遍预期巴西大豆产量将维持在1.7亿吨以上，但南部主产区降雨不足可能影响产量。
• 天气影响：巴西中西部持续降雨，导致物流运输时间和成本增加，影响大豆供应节奏。
• 收割进度：巴西大豆收割进度偏慢，马托格罗索州仅完成28.58%，低于历史同期。
• 出口销售：巴西1月大豆出口量为110.37万吨，预计2月出口量或下调。
• 升贴水：巴西大豆升贴水上涨，短期支撑豆粕价格。

阿根廷大豆市场

• 产量预期：阿根廷大豆优良率下滑，但近期降雨改善了土壤墒情，缓解了减产担忧。
• 播种情况：阿根廷大豆播种结束，优良率为17%，低于去年同期。
• 出口销售：阿根廷农户24/25年度大豆销售累计同比减幅扩大。
• 压榨利润：阿根廷大豆榨利上升，反映市场对供应的改善预期。

国内豆系市场

• 豆粕：DCE豆粕上涨3.08%，主要因节后补库需求及巴西升贴水上涨支撑，但油厂开机率及压榨量下降，短期供应偏紧。
• 豆油：DCE豆油上涨5.78%，进口大豆升贴水上涨带动进口成本，叠加棕榈油等竞品价格上涨，支撑豆油需求。
• 库存情况：豆油商业库存下滑，显示供应偏紧，但后续油厂复工及巴西大豆上市可能施压价格。

关键信息

国际市场

• 巴西：大豆产量预期维持丰产，但南部缺乏降水可能导致产量下调；中西部降雨影响物流及收割进度，升贴水抗跌。
• 阿根廷：主产区降雨改善土壤墒情，但优良率仍低于预期，产量面临下调风险。
• 美国：出口销售数据符合预期，但关税政策不确定性及南美丰产预期可能影响出口需求。

国内市场

• 豆粕：DCE豆粕上涨，因国内补库需求及巴西升贴水上涨支撑；油厂开机率下降，供应偏紧。
• 豆油：DCE豆油上涨，因进口成本支撑及竞品价格上涨；油厂库存下降，显示供应偏紧。

重点关注

• USDA2月报告：将对巴西产量及美豆出口销售数据提供关键指引。
• 南美天气变化：巴西和阿根廷主产区天气对产量及物流运输有直接影响。
• 国内进口大豆到港节奏：影响豆油和豆粕供应。
• 油厂开机压榨情况：影响国内豆系供需格局。
• 关税政策变化：可能对全球大豆贸易格局产生影响。

未来展望

• 短期：巴西大豆供应偏紧，豆粕和豆油价格仍有支撑；美豆出口需求较好，但需警惕南美丰产及关税政策变化。
• 中长期：巴西大豆集中上市可能冲击豆粕价格，关注物流恢复情况及USDA报告对产量的修订。

数据与图表

国际供需

• 美国：12月压榨量653万短吨，创历史最高；12月豆油库存11.95亿磅，处于历史低位。
• 巴西：1月大豆出口量110.37万吨，预计2月出口量下调；12月榨利71.91美元/吨，较前一周下滑。
• 阿根廷：1月大豆出口量数据未公布，优良率下滑，但降雨改善土壤墒情。

国内供需

• 豆油：第6周豆油产量和表观消费量均下滑；商业库存减少，显示供应偏紧。
• 豆粕：第6周豆粕产量和表观消费量均下滑；油厂库存降至历史低位，饲料厂物理库存天数减少。

价格与价差

• 基差：国内豆油和豆粕基差上涨，反映现货需求强劲。
• 月差：豆油和豆粕5-9价差维持，显示市场对远期供应的担忧。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差倒挂，反映豆油相对强势。

总结

本周豆系市场受南美天气反复及美国关税政策影响，呈现震荡走势。美豆价格因出口需求良好及巴西收割进度偏慢获得支撑，但南美丰产预期压制其上行空间。DCE豆粕和豆油因巴西升贴水上涨、国内补库需求及供应偏紧上涨。未来需关注南美天气变化、USDA报告、国内进口大豆到港节奏及油厂开机压榨情况，以判断豆系价格走势。