20260309-铜冠金源期货-豆粕周报_进口成本_估值抬升_连粕突破上涨_11页_1mb
报告摘要
进口成本&估值抬升 连粕突破上涨总结
核心内容
2026年3月9日发布的报告指出，近期豆粕和大豆市场出现显著上涨趋势，主要受到地缘政治冲突、油价上涨、进口成本增加以及宏观资金流入等因素的推动。同时，巴西和阿根廷的大豆产量和出口情况也对市场产生重要影响。
主要观点
- 美豆上涨：CBOT美豆5月合约上周上涨2.71%，主要因美伊冲突升级推升油价，提振生物柴油需求，叠加美国生柴政策利好。
- 豆粕突破上涨：DCE豆粕05合约上涨2.89%，豆粕估值在商品中偏低，叠加进口成本上升和宏观资金配置增加，推动连粕价格上涨。
- 市场波动：尽管连粕整体上涨，但周初表现震荡，主要因下游补库需求平淡，随着库存持续消化，需关注后续补库力度。
- 供应与需求：国内大豆及豆粕供应充足，但短期到港量偏少，叠加进口成本抬升，推动豆粕价格上行。
- 预计走势：短期内连粕预计震荡偏强运行。
关键信息
一、市场数据
| 合约 | 3月6日 | 2月27日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 |
|---|---|---|---|---|---|
| CBOT大豆 | 1201.75 | 1170.00 | 31.75 | 2.71% | 美分/蒲式耳 |
| CNF进口价：巴西 | 472.00 | 467.00 | 5.00 | 1.07% | 美元/吨 |
| CNF进口价：美湾 | 519.00 | 514.00 | 5.00 | 0.97% | 美元/吨 |
| 巴西大豆盘面榨利 | 64.41 | 25.98 | 38.43 | - | 元/吨 |
| DCE豆粕 | 2915.00 | 2833.00 | 82.00 | 2.89% | 元/吨 |
| CZCE菜粕 | 2374.00 | 2287.00 | 87.00 | 3.80% | 元/吨 |
| 现货价：华东 | 3060.00 | 3080.00 | -20.00 | -0.65% | 元/吨 |
| 现货价：华南 | 3100.00 | 3080.00 | 20.00 | 0.65% | 元/吨 |
| 现期差：华南 | 185.00 | 247.00 | -62.00 | - | 元/吨 |
二、市场分析及展望
- 美豆上涨：主要受美伊冲突推升油价、生物柴油需求增加以及美国生柴政策支持。
- 豆粕上涨：豆粕估值偏低，进口成本抬升，宏观资金流入，推动价格上涨。
- 巴西产量：预计2025/26年度巴西大豆产量为1.78亿吨，较1月预测下调300万吨，但仍高于前一年度。
- 阿根廷产量：预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4800万吨，同比下降5%，但仍为近十年第四高产量。
- 巴西收割进度：截至2月28日，巴西大豆收割率为41.7%，低于去年同期。
- 阿根廷作物状况：作物状态正常及优良占比为74%，未来15天降水低于均值，产量预估变化不大。
- 国内库存：全国油厂大豆库存增加，豆粕库存减少，未执行合同增加，显示市场供应压力有所缓解。
- 下游需求：节后下游补库需求升温，推动豆粕价格上涨。
三、行业要闻
- 巴西产量调低：由于南里奥格兰德州干旱，巴西2025/26年度大豆产量预期下调至1.78亿吨。
- StoneX下调产量：StoneX将巴西2025/26年度大豆产量预测下调至1.778亿吨，但仍为历史新高。
- 巴西降雨影响：马托格罗索北部降雨过多，影响大豆收获及质量。
- 阿根廷出口风险：若美以对伊朗战争升级，阿根廷对中东农产品出口可能受影响。
- 加拿大种植意向：预计2026年加拿大油菜籽种植面积为2230万英亩，高于2025年。
- 阿根廷产量预测不变：阿根廷2025/26年度大豆产量维持在4800万吨，出口量下调。
- AgroConsult上调产量：将巴西2025/26年度大豆产量预期调高至1.831亿吨，创历史新高。
- 巴西农户销售放缓：巴西农户售出40%的大豆产量，低于历史均值，显示对价格的期待。
- 阿根廷销售加快：阿根廷农户预售新季大豆566万吨，同比持平，旧季大豆销售增加。
四、风险因素
- 地缘冲突
- 大豆到港量
- 终端补库力度
投资咨询信息
- 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
- 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
- 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
- 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
- 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
- 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965
公司信息
- 总部：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999，传真：021-68550055
- 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号306室，电话：021-68400688
- 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室，电话：0755-82874655
- 江苏分公司：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室，电话：025-57910813
- 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室，电话：0562-5819717
- 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室，电话：0553-5111762
- 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室，电话：0371-65613449
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