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科博达（603786）2022半年报业绩点评总结

核心内容

科博达（603786）发布2022年半年报，上半年营收14.8亿元，同比增长1.82%；归母净利润1.99亿元，同比下降13.52%；扣非净利润1.81亿元，同比下降13.27%。公司目标价为82元，当前股价为57.24元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业务表现

• 新能源车业务强势增长：1H22新能源车业务营收1.1亿元，同比增长76%。
• 产品线拓展：公司已从单一车灯控制器龙头扩展到底盘域控制器、车身域控制器等多领域，产品线持续丰富。
• 新定点项目：上半年获得60个新定点，预计产品生命周期销量约1.2亿只，其中宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目预计销量4500万只。
• 市场拓展：尾灯控制器首次进入大众配套体系，大灯控制器首次进入本田体系，同时进入造车新势力配套体系。

2. 盈利能力

• 毛利率恢复：1H22毛利率为34.5%，同比-1.1pct；2Q22毛利率为35.8%，环比+2.5pct，显示毛利率有所恢复。
• 费用率变化：1H22三费费用率为6.4%，同比-1.1pct，其中财务费用率下降显著，主要受益于汇兑收益增加。
• 研发投入：1H22研发费用率11.2%，研发能力保持领先，预计随着新项目订单释放，研发费率将逐步下降。

3. 业绩展望

• 2022年及未来预测：公司预计2022年、2023年归母净利润分别为5.5亿、8.3亿，2023年给予40倍估值，目标价82元。
• 盈利预测：2022E-2024E营业收入分别为38.73亿、50.35亿、65.45亿；归母净利润分别为5.52亿、8.29亿、11.07亿；净利润增速分别为41.88%、50.18%、33.60%。
• 财务指标：2022E-2024E毛利率分别为35.00%、35.30%、35.60%；销售净利率分别为16.99%、20.05%、20.66%；ROE分别为12.21%、15.99%、18.24%。

4. 风险提示

• 行业风险：乘用车行业销量不及预期，原材料价格持续恶化。
• 疫情风险：上海、吉林疫情对二季度业绩造成阶段性压制。

关键信息

1. 股票数据

• 总股本/流通：404/40百万股
• 总市值/流通：23,131/2,295百万元
• 12个月最高/最低：94.23/35.86元

2. 客户结构

• 大客户依赖：大众为公司核心客户，2021年交付量下滑，但公司已拓展至欧系、美系、日系、造车新势力等多个客户体系。

3. 研发与未来增长

• 研发投入：单季度研发投入约8000-8500万元，预计随着新项目落地，规模效应显现，公司将迎来业绩拐点。
• 在研项目：合计146个，预计生命周期销量超2亿只，按平均单价80-100元预测，有望带来160-200亿元营收。

4. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：基于2023年40倍PE，目标价82元。

结构清晰信息

产品线与市场拓展

• 新能源车业务：营收增长显著，成为业绩亮点。
• 照明与控制系统：营收7.7亿元，同比增长4.5%。
• 电机控制系统：营收2.8亿元，同比下降11.9%。
• 能源管理系统：营收0.4亿元，同比增长19.6%。
• 车载电器与电子：营收2.8亿元，同比增长10.4%。

财务表现

• 营收：1H22为14.8亿元，2Q22为7.5亿元。
• 净利润：1H22为1.99亿元，2Q22为1.0亿元。
• 扣非净利润：1H22为1.81亿元，2Q22为0.9亿元。

财务预测

估值指标

总结

科博达在2022年上半年业绩虽有所下滑，但新能源车业务表现亮眼，显示出公司在行业转型中的积极布局。公司产品线不断拓展，新定点项目充足，未来增长潜力较大。尽管面临疫情和原材料成本上升的压力，但随着规模效应显现和研发投入回报，公司有望迎来业绩拐点，长期价值值得期待。