20210929-渤海证券-研究所晨会_5页

报告摘要

渤海证券研究所晨会内容涵盖宏观及策略分析、金融工程研究以及信用债市场分析三大板块，主要聚焦于A股市场四季度投资策略、可转债基金持仓与市场趋势、信用债发行与市场表现等方面，为投资者提供多维度的市场洞察与策略建议。

宏观经济
- 8月经济增速回落，受基数效应和疫情冲击影响，社零增速下滑最明显。
- 净出口对经济增长呈微幅负向拉动，投资或因基建补位而企稳，消费改善缓慢。
- “缺芯”问题持续压制工业增加值和盈利预期。
流动性
- 美联储Taper即将落地，但国内货币政策仍将“以我为主”，流动性仍被呵护。
- 专项债发行提速对流动性形成一定压力，但整体仍保持稳中趋松态势。
投资策略
- A股市场或延续震荡，估值与业绩边际平衡。
- 建议关注中证500和中证1000，因估值适中、政策支持及业绩支撑。
- 市场机会可能来源于情绪扰动，如美联储Taper、局部信用风险及北交所筹建等。
行业配置
- 基建：受益于政策托底和专项债发行加速，有望改善。
- 储能：新能源渗透率提升，政策推动下或有主题性机会。
- 专精特新：政策预期利好，可关注“小巨人”相关企业。
- 消费：中长期可布局估值回归合理的个股，但需警惕三季报业绩不及预期。
风险提示
- 经济下行超预期
- 产业政策推进不及预期

基金持仓变化
- 公募基金持有转债规模环比增长13.40%，可转债基金环比增长15.12%。
- 基金增配转债边际趋缓，热点分散。
基金表现分化
- 转债配置仓位多数小幅回落，但部分基金仍增配。
- 增配行业包括公用事业、建筑装饰、大金融及中游周期板块，减配以有色金属为主。
- 银行类转债仍为配置主力，但区域型银行和部分新上市转债被增持。
投资观点
- 中证转债指数三季度突破平台期，涨幅超10%，但“双高”状态带来回调压力。
- 建议关注节能、艾华、长城、伟20、天能、朗新、一品、比音、恰恰等转债。
风险提示
- 权益市场大幅波动
- 流动性收紧
- 基金短期大幅赎回风险