20210929-渤海证券-转债基金21年半年报持仓分析及策略_基金增配边际趋缓_热点分散_18页

基金增配边际趋缓，热点分散

——转债基金21年半年报持仓分析及策略

核心内容概览

1. 基金配置转债情况

• 公募基金配置转债环比增长：截至2021年第二季度，公募基金共持有转债1833.02亿元，环比增加13.40%。
• 转债基金数量与市值增长：转债基金市值为333.42亿元，环比增加15.12%，共有46只转债基金，其中41只录得正收益。
• 基金类型配置差异：混合债券型二级基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金是配置转债最多的基金类型。
• 收益与份额变动：17只基金同时实现正收益与份额增加，其中广发可转债A、华商可转债A等表现突出。
• 杠杆变化：转债基金杠杆率季环比小幅上涨，风险暴露水平提升，但配置转债基金杠杆率较去年略有回落。

2. 行业与个券配置变化

• 行业增配与减配：21Q2，18个行业获得基金增配，8个行业被减配。增配主要集中在公用事业、建筑装饰、大金融及中游周期板块，减配集中在有色金属。
• 个券增配：34只转债被增持，其中银行类转债占主导，区域型城商行如苏银、杭银获增持较多，新上市转债如盛虹转债、东财转3也受到关注。
• 部分行业表现分化：股份行如光大、浦发减配较多，而区域型城商行如苏银、杭银则获增持。

3. 市场回顾与投资策略

• 转债市场表现：中证转债指数在2021年三季度突破平台期，涨幅超10%，但市场估值与均价处于历史高点，回调压力增加。
• 市场波动与流动性：美债收益率快速上行导致大宗商品价格回落，叠加能耗控制政策影响，权益市场主线行情可能结束。
• 投资建议：关注节能、消费板块，特别是估值相对较低的消费板块，但需警惕三季报业绩不及预期风险。
• 推荐个券：节能转债、艾华转债、长城转债、伟20转债、天能转债、朗新转债、一品转债、比音转债、恰恰转债。

4. 风险提示

• 权益市场波动：可能对转债市场产生较大影响。
• 流动性收紧：资金面压力增加，流动性边际趋紧。
• 基金赎回风险：短期大规模赎回可能影响市场稳定性。

主要观点

• 增配边际趋缓：尽管基金持续增配转债，但增长幅度减缓，显示市场热情逐渐降温。
• 基金收益分化：41只转债基金均录得正收益，但份额变动差异显著，部分基金表现优异，部分则表现不佳。
• 行业配置分化：不同行业在基金配置中呈现明显分化，部分行业如公用事业受益于政策利好，而有色金属等则被减配。
• 个券选择偏向城商行：区域型城商行如苏银、杭银受到基金增持，而股份行如光大、浦发则被减持。
• 市场估值高企：转债市场整体估值与均价处于历史高点，存在回调压力，后续可能呈现宽幅震荡。
• 政策导向影响行业：节能减排政策利好公共事业板块，如风电、节能；消费板块具备配置潜力，但需警惕社零数据不佳带来的风险。

关键信息

• 基金配置金额：21Q2，公募基金持有转债1833.02亿元，环比增加216.67亿元，增幅13.40%。
• 转债基金市值：21Q2，转债基金市值为333.42亿元，环比增加15.12%。
• 行业增配情况：钢铁、交通运输、公用事业等市值增加较多，而有色金属、休闲服务等市值下降。
• 个券增配情况：苏银转债、杭银转债、东财转3等被增持，而光大转债、浦发转债等被减持。
• 市场估值指标：
  • 转股溢价率：截至9月28日，季环比上涨33.46%至31.5%。
  • YTM：下跌171.69%至-2.88%。
  • 隐含波动率：上涨32.27%至30.62%。
  • 转债均价：上涨10.84元至141.64元。

结论与建议

• 市场展望：转债市场在三季度表现强劲，但“双高”状态可能带来回调压力，后续呈现宽幅震荡可能性增加。
• 配置建议：优先关注公共事业板块如节能、风电相关转债，同时留意消费板块的配置机会。
• 风险提示：需警惕权益市场波动、流动性收紧以及基金短期赎回等风险。

图表与数据来源

• 图1-4：展示转债投资者结构及配置金额变化。
• 图5-13：反映转债基金市值、ETF流动性及市场成交量趋势。
• 图18-26：提供行业及个券配置变化、估值指标分析等信息。
• 表1-4：汇总基金收益、份额变动、行业市值变化及估值统计。

资料来源：Wind，渤海证券研究所