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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖宏观、建筑建材、家电、电子、金融等多个领域，重点分析了能耗双控政策、限电限产对水泥行业的影响、双十一电商平台活动布局、建筑央企变革升级、B站商业化进展、基金研究及利率中枢预测等内容。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济分析

• 能耗双控政策：并非今年才开始，但今年政策执行更为严格，主要由于经济增速与能源消耗的矛盾加剧，以及全球碳中和背景下的政策导向。
• 限电限产原因：主要源于能耗双控与电煤供应短缺，当前已有11个省份出现限电限产，影响范围持续扩大。
• 通胀影响：限电限产可能对部分行业造成成本压力，但未必直接输出通胀，需关注供需变化及政策对经济的影响。

2. 建筑建材行业分析

• 水泥行业影响：
  • 供给收缩：能耗双控叠加电煤短缺，水泥供给面临大幅减少。
  • 企业影响差异：海螺、华新受限产影响较大，万年青未受影响，上峰、塔牌影响较小。
  • 价格走势：两广地区水泥价格涨幅最高，预计其他地区价格将补涨，但盈利改善有限。
  • 业绩弹性：万年青、塔牌集团短期业绩弹性较大；华新、上峰水泥成长性更优。

3. 建筑央企变革升级

• 中国能建回A：完成吸收合并葛洲坝，实现A+H两地上市，对转型和估值修复有积极意义。
• 其他建筑央企：中国电建、中国化学、中国中冶、中国中铁等在新能源、化工新材料、矿产资源等领域布局，推动行业升级。
• 投资建议：继续关注建筑央企的估值修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建等。

4. 家电行业分析

• 双十一活动前瞻：苏宁、天猫、京东活动节奏提速，强调预售和补贴，关注用户增长与内容生态的“飞轮效应”。
• 投资主线：
  • 成长性标的：推荐海尔智家，关注石头科技、科沃斯、老板电器等清洁电器企业。
  • 受益于大宗降价：推荐美的集团、公牛集团，因原材料价格下降可改善成本结构。
• 行业表现：家电板块整体表现偏弱，但部分个股如小熊电器、惠而浦等表现较好。

5. 电子行业分析

• 木林森：签署植物照明订单，产研一体化布局，未来盈利有望提升，预计2021-2023年归母净利润分别为13.00、15.98和19.28亿元，维持“买入”评级。

6. 金融与市场情绪分析

• 基金发行：近30日偏股型基金发行份额1097.71亿份，较上一年月均发行量略低。
• 市场情绪：A股市场情绪偏弱，情绪指数有所下降，机构买入意愿较强，但市场整体仍偏谨慎。
• FOF组合表现：双鑫ETF组合表现稳健，年化收益18.94%，超额收益显著，推荐关注。

7. 利率中枢预测

• 未来利率中枢：预计在2.95%附近，受经济增速与货币政策影响。
• 利率与经济关系：经济下行并不必然导致利率同步下行，政府干预可能削弱利率与经济的匹配性。
• 中低收入国家：难以享受持续低利率环境，高收入国家更具备优势。

投资建议汇总

风险提示

• 政策风险：能耗双控、限电限产、房地产政策等可能对行业造成影响。
• 市场风险：流动性变化、市场情绪波动、汇率风险。
• 行业风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不及预期。
• 其他风险：疫情反复、海外不确定性、基金风格变化等。

市场数据概览

行业表现：

• 国防军工：涨幅靠前
• 有色金属、建材、基础化工：表现相对靠后
• 利率走势：十年期国债利率上涨，利率中枢或维持在2.95%附近

重点报告摘要

• 《宏观|能耗双控的几个常见问题》：分析能耗双控政策背景及影响。
• 《建筑建材|限产对水泥量、价及企业业绩影响几何？》：探讨限产对水泥行业的影响及企业表现。
• 《家电|双十一电商平台活动布局前瞻》：分析电商平台活动对家电销售的影响。
• 《未来利率中枢在哪儿？》：预测未来利率走势及影响因素。
• 《能建回A在即，重视建筑央企变革升级前景》：分析中国能建回A及建筑央企的转型前景。

研究团队信息

• 策略研究团队：徐彪、刘晨明、赵阳、李如娟、许向真、崔杨杨、余可骋、吴黎艳
• 传媒互联网研究团队：文浩、张爽、冯翠婷、翟一柠
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、王纪斌、叶天琳
• 电子元器件研究团队：潘暕、张健、程如莹、骆奕扬、许俊峰、俞文静
• 房地产研究团队：陈天诚、胡孝宇
• 非金属类建材研究团队：武慧东、林晓龙
• 金融工程研究团队：吴先兴、祇飞跃、王喆、何青青、缪铃凯、韩乾
• 其他研究团队：包括环保公用、基础化工、机械、计算机、银行、有色金属等，均提供相关行业分析。

总结

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、行业分析及投资建议等多个方面，重点强调了能耗双控对水泥行业的影响、建筑央企的转型前景、双十一活动对家电行业的拉动效应、以及未来利率中枢的预测。整体来看，市场情绪偏谨慎，但部分行业如建筑央企、电子、家电等具备成长性和估值修复机会。投资者应关注政策动向、行业供需变化及市场情绪波动，合理配置资产，控制风险。