通信行业定期策略：期待“5G大应用+科技新基建”良性循环发展-20201230-财信证券-35页_2mb

通信行业定期策略总结

核心内容

2020年通信板块经历深度调整，7月后大幅跑输市场，与各指数涨幅剪刀差扩大。展望2021年，随着5G网络覆盖扩大和渗透率提升，行业有望进入良性发展阶段，关注新型基础设施及技术创新机会。

主要观点

• 5G应用与技术驱动：5G建设进度加快，渗透率进入应用爆发节点，技术与应用创新将推动行业增长。
• 运营商盈利改善：运营商策略转向多方合作，市场竞争趋缓，盈利逐步好转，5G用户迁移和B端去管道化将推动ARPU值回升。
• IDC产业链需求增长：线上需求增加带动IDC建设扩张，政策与业务需求推动技术创新，硅光技术与温控设备空间广阔。
• 物联网模组市场：下游应用扩张带动连接数高增长，LTE和LPWAN成为主流，国内厂商凭借成本优势逐步提升市场份额。
• 智能控制器市场：终端智能化需求带动市场增长，家用电器、电动工具等领域增长显著。

关键信息

通信行业行情回顾

• 2020年申万通信板块累计下跌9.39%，跌幅仅次于房地产和采掘。
• 板块收益率排名26位，跌幅较大，但部分企业如新易盛、七一二等表现较好。
• 估值处于历史较低水平，反映市场对下游应用的期待。

通信行业2020年前三季度业绩回顾

• 营收增长：整体营收增长2.31%，主要由头部运营商和设备商带动。
• 盈利疲软：净利润下降9.25%，主要受中兴通讯和中国联通的影响。
• 行业分化：光模块/器件、通信技术服务和云视讯营收增速较快，而天线射频、军工与卫星通信和物联网增速靠后。

海外5G投资与国内建设

• 海外5G投资推迟，国内5G建设迅速，截至10月，全国已开通超70万个基站。
• 华为和中兴通讯市场份额扩大，海外设备商如爱立信和诺基亚则因禁令影响，国内设备商5G合同数增长放缓。

2021年行业展望

• 运营商业务：ToC业务边际改善，ToB业务价值重估，DICT业务增长显著。
• IDC产业链：供需关系偏紧，关注技术驱动下的投资机会，硅光技术与温控设备成为关键。
• 物联网模组：成本优势助力国内厂商份额提升，NB-IoT逐步替代2G模组，LTE和LPWAN成为主流。
• 智能控制器：终端智能化需求推动市场增长，应用场景多样化。

重点关注标的

• 新易盛：EPS和PE均呈现增长趋势，建议谨慎推荐。
• 天孚通信：2020年和2021年EPS和PE均显著提升，建议谨慎推荐。
• 和而泰：受益于智能家居和电动工具市场，建议谨慎推荐。
• 移远通信：物联网模组领域龙头，建议关注。
• 英维克：温控设备受益于数据中心能耗问题，建议关注。

风险提示

• 5G建设不及预期
• 5G应用不及预期
• 市场竞争加剧

行业发展趋势

• 5G与新基建：5G网络覆盖和应用落地将推动行业进入良性循环。
• 技术革新：硅光模块、液冷技术等将推动行业升级。
• 成本与效率：国内厂商凭借成本优势在物联网模组市场占据有利位置。
• 政策驱动：国内政策推动IDC和云计算发展，海外市场增长预期乐观。

附录：图表与数据

• 图1：2020年申万通信指数与各主要指数涨幅对比
• 图2：申万通信板块涨跌幅排名
• 图3：通信板块整体法PE
• 图4：通信板块中值法PE
• 图5：通信行业营收与同比增速变动
• 图6：通信行业净利润与同比增速变动
• 图7：单季度营收与环比增速
• 图8：单季度归母净利润与环比增速
• 图9：通信行业毛利率变动
• 图10：通信行业费用率变动
• 图11：通信子板块营收变动
• 图12：通信子板块归母净利润变动
• 图13：通信子板块营收增速
• 图14：通信子板块归母净利润增速
• 图15：5G投资运营商地区分布
• 图16：全球5G部署状态分布
• 图17：全球电信设备供应商收入份额
• 图18：通信设备行业增加值与出口交货值增速
• 图19：全球4G商用网络推出情况
• 图20：运营商资本开支与同比增速
• 图21：4G与5G基站建设数量预测
• 图22：运营商营收同比增速
• 图23：运营商净利润同比增速
• 图24：运营商ARPU值与渗透率变化
• 图25：中国移动DICT收入增长
• 图26：中国移动DICT收入构成
• 图27：国内数据中心机架规模
• 图28：数据中心区域分布
• 图29：移动互联网接入流量增长
• 图30：月户均流量变化
• 图31：数据中心政策
• 图32：海外云计算厂商Capex
• 图33：英特尔云数据中心收入
• 图34：英特尔与信骅科技环比增速趋势
• 图35：信骅科技营收增长
• 图36：Inphi收入增长
• 图37：光模块与交换芯片关系
• 图38：200G/400G市场增长预测
• 图39：系统功耗与数据中心发展
• 图40：光模块功耗占比
• 图41：硅光模块市场份额
• 图42：硅光市场规模预测
• 图43：全球物联网连接数增长
• 图44：国内物联网连接数增长
• 图45：物联网连接分布结构
• 图46：NB-IoT技术增强
• 图47：物联网模组出货量增长
• 图48：全球模组市场分布
• 图49：智能控制器应用领域
• 图50：智能控制器需求地域分布
• 图51：家用电器市场增长
• 图52：电动工具市场集中度
• 图53：智能控制器市场机遇
• 图54：模组厂商营收增速
• 图55：模组厂商毛利率与净利率对比
• 图56：全球模组市场格局
• 图57：智能控制器应用领域分布
• 图58：全球智能控制器需求地域分布
• 图59：智能家居市场增长预测
• 图60：无绳电动工具市场变化
• 图61：锂电池控制器成本优势
• 图62：电动工具市场集中度
• 图63：头部厂商营收与增速变化