2021年宏观策略：顺周期、双循环、长久期-20201230-财信证券-29页_2mb

2021年宏观策略总结：顺周期、双循环、长久期

核心内容

2021年全球经济将从疫情中逐步复苏，而中国则处于经济扩张阶段。策略重点围绕“顺周期、双循环、长久期”三大方向展开，认为A股将进入结构性牛市，盈利增长将成为市场主要驱动力。

主要观点

海外经济复苏

• 2021年全球经济复苏将是主要趋势，预计增速为5.2%。
• 疫苗的供给不平衡导致发达国家先复苏，而中低收入国家疫苗普及较慢。
• 美国消费回暖、补库存、房地产繁荣将拉动中国出口。
• 美联储扩表速度放缓，但退出宽松言之过早，美元处于长周期下行，短周期有基本面支撑。
• 商品全面牛市需要基本面共振，2021年商品价格或将逐步上升。

国内经济与政策

• 2021年国内经济将处于扩张阶段，盈利复苏预计延续至下半年。
• 消费是国内内生增长的关键，关注收入分配、反垄断、税收改革。
• 制造业投资将受益于供给侧改革和出口带动，具有长期增长潜力。
• 双循环战略下，科技创新和消费具备长久期逻辑。
• 货币政策“连续性、稳定性、可持续性”是关键，预计2021年将维持宽松平衡状态，不急转弯。

A股变量展望

• A股处于扩张周期，企业盈利积累促使扩产能，商品可能进入供需紧平衡阶段。
• 资本市场将成为促进双循环的重要一环，推动科技和消费行业长期发展。
• 2021年A股整体盈利预测增长10-15%，长端利率预计在3.0-3.5%之间，风险溢价水平保持2%不变。
• 全年沪指预测范围在3600-4100点之间，一季度预计在3400-3600点之间寻求突破。

关键信息

投资策略

• 顺周期板块：重点关注新能源、新基建、高端制造相关投资，如铜、铝、化工、锂、钴、工业机器人、智能制造、锂电池设备、光伏设备、工程机械、工具设备等。
• 长久期板块：关注消费细分行业，如三胎开放、小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药等。
• 双循环相关板块：关注科技创新，如新能源光伏、风电、汽车、5G、ARVR、工业智能制造等。

风险提示

• 疫情再次爆发
• 疫苗失效
• 经济下行
• 中美关系恶化

图表与数据支持

• 图表目录：包括多张图表，如发达国家新增病例数、PMI指数、中美库存差距、人民币汇率走势、行业估值水平等，为分析提供数据支持。
• 数据亮点：2020年中国出口在全球份额大幅上升，但2021年可能因海外供给恢复而有所下降。
• 估值水平：A股整体估值仍处于上升通道，但盈利因子将成为关键。

结论

• 2021年A股将进入结构性牛市，盈利增长是主要驱动力。
• 资本市场改革和投资者结构的改变将降低A股的周期性，增强其稳定性。
• 疫苗推广前关注工业品价格通胀预期，疫苗推广后关注供需关系变化。
• 人民币汇率有望突破6，利好国内资产价格。
• A股估值提升空间有限，自下而上的盈利选择是关键。

附录

• 相关报告：包括多份策略报告，涵盖市场调整、融资融券、政策影响等。
• 引用：包括历史案例如1976年美国猪流感疫苗接种计划，用于佐证疫苗对经济复苏的影响。