20201230-财信证券-2021年宏观策略_顺周期_双循环_长久期_29页_3mb

2021年宏观策略总结：顺周期、双循环、长久期

核心内容

2021年全球经济将进入复苏阶段，中国也将迎来经济周期扩张期。整体投资策略聚焦于“顺周期、双循环、长久期”三大方向，认为A股将进入结构性牛市，市场有望走出连续三年熊市的魔咒。

主要观点

海外经济展望

• 全球经济复苏：2021年全球GDP增速预计达到5.2%，2022年预计4.2%。发达国家疫苗接种速度较快，将率先复苏，带动全球需求回暖。
• 美元周期与商品价格：美元处于长周期下行阶段，但短期基本面支撑较强。商品价格在多重因素共振下可能迎来上行周期。
• 美国经济复苏带动中国出口：美国消费回暖、补库存、房地产繁荣将拉动中国出口，特别是劳动密集型产品和机电产品。但随着海外供给恢复，中国出口份额可能下降。
• 美联储政策：美联储扩表速度放缓，但加息动作为时尚早。美元指数在短期仍可能走强，但长期走弱趋势明确。

国内经济展望

• 消费恢复决定经济韧性：消费是国内增长动能恢复的关键，需关注收入分配、反垄断、税收改革等政策推动。
• 制造业投资回升：制造业投资在供给侧改革和出口带动下提升，特别是高端设备和智能制造行业。
• 货币政策“连续性、稳定性、可持续性”：2021年货币政策将逐步退出超常规刺激，但节奏缓和，维持宽松平衡状态。
• 双循环战略：以国内大循环为主体，通过科技创新和消费刺激促进经济复苏，同时提升供给体系质量。

关键信息

A股变量展望

• 经济处于扩张区间：A股盈利增长确定，预计全年增长10-15%，估值提升空间有限。
• 股票进入盈利驱动行情：股票已度过估值增长阶段，盈利成为主要驱动力。
• 利差周期模型：2021年处于扩张区间，资产配置顺序为股票>商品>债券。
• 资本市场发展：注册制改革和投资者结构变化将降低A股周期性，推动慢牛格局。

投资策略

• 顺周期板块：关注新能源、新基建、高端制造，以及与工业品需求相关的铜、铝、化工、锂、钴、工业机器人、智能制造等。
• 长久期板块：关注消费细分行业，如三胎开放、小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药等。
• 双循环推动科技创新：碳中和背景下，新能源光伏、风电、汽车等保持高景气度，资本市场改革利好券商，关注5G和ARVR等新兴技术领域。

风险提示

• 疫情反复：若疫情再次爆发或疫苗失效，将影响全球经济复苏。
• 经济下行压力：全球经济复苏仍脆弱，国内经济复苏可能面临不确定性。
• 中美关系恶化：可能对出口和资本流动造成压力。
• 信用风险：若货币政策过快收紧，可能引发信用风险暴露。

行业估值水平

结论

2021年将是A股结构性牛市的开始，投资者应关注顺周期、双循环和长久期三大投资主线。A股盈利复苏将延续至下半年，估值提升空间有限，需自下而上选择具备确定性盈利增长的行业。同时，应警惕短期过度拥挤的赛道可能带来的震荡风险，把握长期趋势，关注科技、消费和高端制造等核心资产。