20210401-东方财富证券-洁美科技-002859.SZ-2020年报点评_电子信息行业景气攀升_国内载带龙头订单充沛_4页_381kb

电子信息行业景气攀升，国内载带龙头订单充沛总结

核心内容

洁美科技作为国内载带行业龙头，2020年实现营收14.26亿元，同比增长50.29%；归母净利润2.89亿元，同比增长145.23%；扣非后净利润2.79亿元，同比增长155.86%。尽管实际营收低于此前预期，但公司盈利能力显著提升，毛利率及净利率分别达到40.67%和20.29%。公司运营能力增强，存货周转率提升至2.76，应收账款周转天数缩短至100.24天，速动比率上升至2.45，偿债能力保持稳健。

主要观点

• 需求复苏推动业绩增长：2020年公司订单充沛，受益于下游终端市场需求的放量，尤其是远程办公、在线教育、医疗电子产品及5G技术应用的加速落地，电子信息行业整体景气度提升。
• 业务板块表现亮眼：公司三大核心业务（纸质载带、塑料载带、离型膜）均呈现增长态势，其中塑料载带销售量同比增长50%以上，离型膜销售收入接近翻倍。
• 产能扩张与技术升级：公司持续推进产能扩张，计划在2022年下半年投产安吉临港工业园区（三期）项目，新增产能2.5万吨/年。同时，公司计划新增14条塑料载带高速粒子一体机生产线，并优化原材料配方，以增强产品竞争力。此外，公司加快三条进口离型膜生产线的建设，目标是实现离型膜产能达到年产3亿平米以上。
• 产业链一体化战略：通过实现纸质载带、塑料载带和离型膜三大产品的产业链一体化，公司有望提升整体抗风险能力与核心竞争力。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2021年0.97元，2022年1.23元，2023年1.44元
• PE预测：2021年32.79倍，2022年25.95倍，2023年22.16倍
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入预计为18.85亿元，同比增长32.22%
  • 2022年预计为24.08亿元，同比增长27.74%
  • 2023年预计为28.74亿元，同比增长19.38%
  • 归母净利润预测分别为4.00亿元、5.06亿元、5.92亿元
  • EBITDA预测分别为767.12亿元、863.80亿元、1011.78亿元

财务表现

• 资产负债表：
  • 流动资产从1724.21亿元增长至3244.78亿元（2020A）
  • 负债合计从1355.76亿元降至1219.45亿元（2023E），资产负债率从41.78%降至22.77%
  • 实收资本与资本公积保持稳定，留存收益显著增长至3177.62亿元（2023E）
• 利润表：
  • 营业利润从329.18亿元增长至682.49亿元（2023E）
  • 归属母公司净利润从289.25亿元增长至592.19亿元（2023E）
  • 净利率从20.29%提升至20.60%
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流从250.54亿元增长至823.91亿元（2023E）
  • 现金净增加额从387.54亿元增长至290.80亿元（2023E）
  • 期末现金余额从722.29亿元增长至1421.14亿元（2023E）

估值指标

• P/E：从36.03倍降至22.16倍（2023E）
• P/B：从5.52倍降至3.17倍（2023E）
• EV/EBITDA：从25.30倍降至12.22倍（2023E）

风险提示

• 业务开拓不及预期
• 下游需求不及预期
• 汇率波动风险

产业链与市场前景

• 公司下游涵盖电子元器件、电子消费品、新能源汽车、智能制造、智能穿戴、智能家居、物联网等多个行业
• 全球电子信息产业持续发展，预计2022年全球纸质载带需求将达到484.01亿米
• 5G、物联网等技术的快速应用为公司提供了良好的市场增长机会

投资价值

• 公司具备较强的盈利能力和成长潜力，研发投入持续增加，技术领先优势明显
• 产能扩张有序，产业链一体化战略有助于增强抗风险能力，提升核心竞争力
• 随着下游需求回暖，公司未来利润空间有望进一步改善

评级标准

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间
• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间
• 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上

行业评级标准

• 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上