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洁美科技（002859.SZ）2023年点评报告总结

核心内容

洁美科技2022年年报显示，公司全年实现营收13.01亿元，同比减少30.10%；归母净利润1.66亿元，同比减少57.35%；扣非后归母净利润1.47亿元，同比减少61.21%。主要受消费电子需求疲软及原材料价格上涨影响，公司业绩承压。

主要观点

1. 业绩短期承压，需求回升有望修复

   • 受俄乌冲突、中美贸易摩擦等因素影响，下游消费电子需求疲软，导致公司订单减少。
   • 2023年Q1，MLCC厂商稼动率恢复，预计全年稼动率将高于2022年，为公司业绩修复提供支撑。
   • 公司通过优化产品结构、提升高附加值产品产销量，以及扩建生产区，增强市场竞争力。

2. 载带需求回升

   • 纸质载带和塑料载带需求与电子元器件行业发展密切相关。
   • 纸质载带领域，公司保持较高市占率，持续优化产品结构。
   • 塑料载带领域，公司加快在半导体封测领域的客户拓展，部分客户已开始使用公司自产材料。

3. 产业链延伸，提升综合竞争力

   • 公司向电子元器件制程材料、光电显示及新能源领域延伸，实现离型膜、流延膜等产品的量产。
   • MLCC离型膜产品已实现对国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定供货。
   • 流延膜项目于2022年第四季度满产满销，二期项目预计2023年底投产，总产能将翻番至年产6000吨。

4. 投资建议

   • 预计公司2023年至2025年营收分别为18.48/23.73/29.66亿元，同比增长42%/28%/25%。
   • 归母净利润预计为3.14/4.49/5.40亿元，同比增长89%/43%/20%。
   • 每股EPS分别为0.72/1.03/1.24亿元，对应当前股价PE为41/29/24倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 2022年营收与利润
  营收13.01亿元，同比减少30.10%；归母净利润1.66亿元，同比减少57.35%；扣非后归母净利润1.47亿元，同比减少61.21%。

• 分产品营收变化
  纸质载带/胶带/塑料载带/膜材料营收分别为8.41/1.67/0.98/0.87亿元，同比分别下降37.03%、37.05%、13.87%、23.85%。

• 毛利率变化
  2022年毛利率为29.45%，较2021年下降8.82个百分点。

• 费用与利润
  公司因实施员工持股计划和限制性股票激励计划，期间费用增加，进一步影响净利润。

• 财务预测

  • 2023年营收增长42.02%，净利率提升至17.00%。
  • 2025年PE预计为23.86倍，估值逐步下降。

• 主要财务比率

  • 毛利率：2022年29.45%，预计2023年31.82%，逐步回升。
  • 净利率：2022年12.75%，预计2023年17.00%。
  • ROE：2022年5.96%，预计2023年8.79%，2025年11.83%。
  • 资产负债率：2022年42.16%，预计2023年38.52%，逐步优化。

• 现金流与资产结构

  • 2022年经营活动现金流为351.49亿元，预计2023年为164.02亿元。
  • 现金净增加额2022年为399.06亿元，预计2023年为691.72亿元。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新增产能投产不及预期风险

分析师信息

• 高峰
  北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业经验，6年证券从业经验。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长。

• 钱德胜
  电子行业分析师，硕士学历，曾就职于国元证券研究所，2021年加入银河证券研究院。

投资评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预期与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场数据

附表：财务预测表

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率