20170427-招商证券-洁美科技-002859.SZ-纸质载带地位稳固_塑料载带_转移胶带即将进入放量期_16页_1mb

洁美科技（002859.SZ）投资分析总结

核心内容

洁美科技是一家专注于电子元器件封装材料的高科技企业，主要产品包括纸质载带、胶带和塑料载带，广泛应用于集成电路、半导体分立器件、LED等电子信息领域。公司具备从原材料到深加工的完整产业链，是国内唯一一家实现纸质载带一体化生产的厂商，具有显著的竞争优势。公司于2017年4月7日上市，股价为78.0元。

主要观点

• 纸质载带龙头地位稳固：公司是国内唯一实现原纸材料到后端深加工一体化生产的纸质载带生产商，2016年市占率超过56%，凭借高性价比优势不断蚕食日韩企业市场份额。
• 产品结构优化提升盈利能力：公司纸质载带产品中，分切纸带占比逐渐下降，而打孔纸带与压孔纸带占比提升，毛利率有望进一步增长。
• 塑料载带业务即将放量：公司已成功研发黑色PC粒子生产技术，相关设备在定制中，未来将形成完整产业链闭环，进入全球知名电子元器件供应商体系。
• 转移胶带市场潜力巨大：我国转移胶带市场规模达百亿级别，公司年产2亿平方米转移胶带项目即将启动，有望实现进口替代，带动业绩快速增长。
• 投资评级：强烈推荐-A：基于公司业务扩张潜力和成长性，给予“强烈推荐-A”投资评级，预计2017-2019年净利润分别为1.88亿、2.60亿、3.36亿，对应PE分别为42.3、30.6、23.7倍。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3152
• 总股本（万股）：10228
• 已上市流通股（万股）：2328
• 总市值（亿元）：80
• 流通市值（亿元）：18
• 每股净资产（MRQ）：11.9
• ROE（TTM）：12.0%
• 资产负债率：36.0%
• 主要股东：浙江元龙投资管理有限公司，持股比例49.23%

财务预测

业务分拆预测

市场规模

• 纸质载带：2016年市场规模约6.38亿元，使用量约110.34亿米。
• 塑料载带：2016年市场规模约14.72亿元，使用量约90.8亿米。
• 胶带：2016年市场规模约2.15亿元，使用量约220.68亿米。
• 转移胶带：2017年市场规模预计达200亿元，是薄型载带市场的10倍。

风险提示

• 塑料载带、转移胶带业务拓展低于预期。

市场竞争力分析

纸质载带

• 公司是国内唯一一家形成原纸材料到后端深加工一体化的生产商。
• 产品结构不断优化，毛利率有望提升。
• 公司具备进口替代能力，客户包括三星、村田、松下等知名企业。

塑料载带

• 公司已研发黑色PC粒子生产技术，有望实现规模化生产。
• 塑料载带市场由日韩企业主导，公司有望打破格局。

转移胶带

• 转移胶带市场规模庞大，公司有望利用现有客户基础切入该市场。
• 公司年产2亿平方米转移胶带项目即将启动，预计2017年下半年实现销售收入。

总结

洁美科技凭借其在纸质载带领域的龙头地位，以及在塑料载带和转移胶带领域的布局，展现出强劲的成长潜力。公司已实现从原材料到深加工的完整产业链，具备进口替代能力和高性价比优势。随着募投项目的推进，公司将在多个领域实现产能扩张，提升盈利能力，有望成为国内电子元器件封装材料领域的领军企业。