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短线、长线模型皆看多且港股或更强

核心内容

华泰研究发布的量化投资月报指出，2021年2月，港股市场表现优于A股，且未来仍有望继续跑赢A股。同时，基于周期模型的分析，认为全球实体经济持续复苏，股票和大宗商品仍有上涨空间，而债券市场的趋势性机会可能在2021年之后显现。此外，6个量化择时模型全部看涨2月股市，进一步印证了市场整体的乐观情绪。

主要观点

1. 港股表现优于A股

• 港股在2020年10月至2021年1月期间已连续上涨4个月，且AH溢价指数处于历史较高水平，但仍在回落过程中，预计港股涨幅仍会高于A股。
• 恒生指数与沪深300的PE_TTM估值差异较低，反转上行时港股更具优势。
• 南向资金规模扩大，成为港股的重要支撑力量，预计未来将继续推动港股上涨。

2. 全球股市与商品表现

• 1月全球股市涨跌不一，中国股市表现优于欧美股市，其中创业板指领涨。
• 大宗商品市场表现分化，CRB金属现货涨幅显著，黄金价格小幅下跌。
• 美元指数受美债长期利率上行影响，开始转头向上。

3. 债市与利率走势

• 中国国债利率上涨，美欧短期和长期利率走势分化，流动性宽松概率较低。
• 全球主要国家债券利率处于短周期上行、中周期上行、长周期顶部区域，未来债市机会或在明年显现。

4. 周期模型分析

• 全球实体经济基钦周期持续上行，股票和大宗商品或延续上涨行情。
• 债券市场可能在2021年之后出现趋势性机会。
• 美元指数受长周期影响最大，未来可能呈现下行趋势。

关键信息

港股优势

• AH溢价指数从高位回落，港股涨幅往往高于A股。
• 恒生指数与沪深300的估值差异处于较低水平，反转时港股更优。
• 南向资金规模扩大，支撑港股上涨。

全球市场表现

• 中国股市整体上涨，其中创业板指表现最佳。
• 欧美股市下跌，法国CAC40跌幅达3.58%。
• 商品市场中，CRB金属现货涨幅最大，黄金小幅下跌。

债市趋势

• 中国国债利率上涨，美欧短期和长期利率走势分化。
• 全球债券利率处于短周期上行、中周期上行、长周期顶部区域，未来债市机会或在明年。

周期模型

• 全球主要股指处于短周期上行接近顶部、中周期上行状态。
• CRB综合现货指数三周期上行状态类似2003-2004年，2021年大概率延续牛市表现。
• 美元指数受长周期影响最大，未来可能呈现下行趋势。

择时模型观点

6个模型全部看涨2月股市

• 量价择时模型、PE择时策略、牛熊指标、双均线策略、风险收益一致性模型和北向资金布林带策略均给出看涨信号。
• 模型基于行业价量、贝塔、PE变动率、波动率与换手率、均线和北向资金等指标进行判断。

风险提示

• 基于历史规律的总结存在失效风险。
• 市场存在短期波动与政策冲击，每轮周期的具体长度难以判断。
• 投资者应充分考虑自身状况，不应将本报告视为唯一决策依据。

附录：图表目录

• 图表1：近3个月全球主要资产走势
• 图表2：全球股票市场近期情况
• 图表3：行业指数收益率
• 图表4：风格指数走势
• 图表5：风格指数PE_TTM
• 图表6：全球大宗商品近期情况
• 图表7：基本金属走势
• 图表8：全球债券市场近期情况
• 图表9：美元指数走势
• 图表10：AH溢价指数走势
• 图表11：A股与港股重要指数走势
• 图表12：A股与港股重要指数近期表现
• 图表13：沪深300与恒生指数PE_TTM差值
• 图表14：PE_TTM差值与恒生指数收盘价
• 图表15：PE_TTM差值与收盘价比值
• 图表16：北向与南向资金周成交净买入规模
• 图表17：北向与南向资金周累计成交净买入规模
• 图表18：上证指数同比序列与拟合序列
• 图表19：上证指数周期三因子序列
• 图表20：恒生指数同比序列与拟合序列
• 图表21：恒生指数周期三因子序列
• 图表22：标普500同比序列与拟合序列
• 图表23：标普500周期三因子序列
• 图表24：日经225同比序列与拟合序列
• 图表25：日经225周期三因子序列
• 图表26：DAX指数同比序列与拟合序列
• 图表27：DAX指数周期三因子序列
• 图表28：全球主要股指三周期相位合成曲线
• 图表29：CRB综合现货指数同比序列与拟合序列
• 图表30：CRB综合现货指数周期三因子序列
• 图表31：中国十年期国债利率同比序列与拟合序列
• 图表32：中国十年期国债利率周期三因子序列
• 图表33：美国十年期国债利率同比序列与拟合序列
• 图表34：美国十年期国债利率周期三因子序列
• 图表35：日本十年期国债利率同比序列与拟合序列
• 图表36：日本十年期国债利率周期三因子序列
• 图表37：德国十年期国债利率同比序列与拟合序列
• 图表38：德国十年期国债利率周期三因子序列
• 图表39：英国十年期国债利率同比序列与拟合序列
• 图表40：英国十年期国债利率周期三因子序列
• 图表41：全球主要国家利率三周期相位合成曲线
• 图表42：美元指数同比序列与拟合序列
• 图表43：美元指数周期三因子序列
• 图表44：各类择时模型近期的多空观点
• 图表45：多类择时策略（2010/4-2021/01）
• 图表46：北向资金布林带策略（2015/11-2021/01）