20210207-兴业证券-兴财富第249期_风险偏好边际回落_中期观点偏谨慎_11页_1mb

详细总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师于明明和刘海燕发布，主要分析了2021年2月1日至2月5日期间A股市场的走势及投资策略建议。报告结合了长期和中期择时模型，以及风格轮动策略，为不同类型的投资者提供相应的投资建议。

主要观点

1. 投资者类型与策略建议

• 中长期投资者：2020年四季度末的估值指标发出看多信号，建议超配权益资产。
• 灵活投资者：中期择时观点维持谨慎，长期与中期模型结合后发出看空信号。
• 风格层面：沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

2. 长期择时模型观点

• 长期择时模型使用股息率计算的风险溢价因子作为择时因子，每个季末生成信号。
• 截至2020年12月31日，风险溢价因子为1.60%，处于季度数据的96%分位点，表明权益资产配置价值较高，在季度层面发出看多信号。

3. 中期择时模型观点

• 中期择时模型综合多个因子（如实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好、技术指标等）进行判断，每周发布信号。
• 当前中期信号为看空，具体因子分析如下：

• 综合所有因子的等权信号，中期模型发出看空信号。

4. 长期与中期信号的结合方式

• 使用朴素贝叶斯分类器对长期和中期信号进行结合。
• 结合规则如下：

• 长期看多，中期看空时，最终信号为看空。

5. 历史表现

• 中期择时模型：从2003年1月10日至2021年2月5日，模型的多空年化收益率为29.83%，纯多头年化收益率为21.55%，显著高于同期万得全A的9.90%。
• 大小盘轮动策略：从2010年6月2日至2021年2月5日，策略的多空年化收益率为16.12%，择时效果显著。
• 相对配置策略：相比等权配置，相对配置的收益波动比为0.81，显著优于等权策略。

关键信息

1. 市场走势

• 2021年2月1日至5日，A股整体呈震荡走势，万得全A周度上涨0.18%。
• 沪深300指数上涨2.46%，创业板指上涨2.07%，大盘略优于小盘。
• 中信五大风格指数涨跌互现，消费风格表现最优，稳定风格跌幅最大。

2. 流动性与风险偏好

• 流动性：央行净投放960亿元人民币，流动性压力有所缓和但仍偏紧。
• 风险偏好：美元兑离岸人民币汇率低于20个交易日前水平，对风险偏好影响偏正面。
• 防御情绪：市场下跌个股占比高，医药、食品饮料、银行等防御性行业表现较好，军工、TMT、有色、煤炭等成长性行业表现较差。

3. 估值与经济指标

• 股权风险溢价：中证红利股息率计算的股权风险溢价为1.34%，处于历史90.23%分位点，发出看多信号。
• PMI新出口订单：为50.2，处于历史50.00%分位点，发出看多信号。
• PPI环比：为1.10%，处于历史95.31%分位点，对市场影响偏负面。

风险提示

• 择时模型结论基于历史数据和合理假设，在市场环境变化时可能存在失效风险。
• 投资者应独立评估报告中的信息和建议，并结合自身投资目的、财务状况等进行决策。

附注

• 报告中提到的投资评级以相对基准指数涨跌幅为标准，分为买入、审慎增持、中性、减持等类别。
• 报告强调模型信号仅作为参考，不构成投资建议或决策依据。
• 报告中涉及的数据来源为Wind和兴业证券经济与金融研究院整理。

结论

本报告综合了长期和中期择时模型以及风格轮动策略，对A股市场进行了全面分析。中长期投资者应超配权益资产，而灵活投资者需保持谨慎。在风格层面，沪深300指数更优，且长期与中期信号结合后发出看空信号。投资者应关注市场波动性和流动性变化，并结合自身情况独立决策。