电力设备行业深度研究：金博股份，从光伏碳碳热场走向碳基复材平台型公司-20220220-天风证券-29页_1mb

金博股份：从光伏碳碳热场走向碳基复材平台型公司总结

核心内容

金博股份是一家从光伏碳碳热场业务起步，逐步向碳基复合材料平台型企业转型的公司。其核心竞争力在于自主研发的碳纤维预制体技术、快速化学气相沉积（CVD）技术以及高温纯化技术，这些技术不仅支撑了公司在光伏热场业务上的领先地位，也为拓展至半导体、氢能、碳陶制动盘等新业务提供了坚实的技术基础。

主要观点

• 传统业务：光伏碳碳热场业务是公司的主要收入来源，面临行业供给过剩和价格竞争压力，但公司凭借成本控制优势（如预制体和CVD技术）保持较高的毛利率和净利率，预计22-23年净利率仍可维持在20%以上。
• 新业务增长潜力：公司正在积极拓展碳陶制动盘、碳化硅热场及储氢瓶等新领域，这些业务具有较大的市场空间和成长性，有望成为公司第二、第三增长曲线。
• 技术延展性：金博的技术体系具有高度延展性，可应用于多个下游领域，为公司向平台型企业转型奠定基础。
• 投资建议：公司光伏业务成本技术优势稳固，新业务围绕自主研发技术展开，发展前景明确，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司发展脉络

• 公司成立于2005年，2006年实现碳纤维预制体制备技术突破，2009年推出热场产品，2011-2012年突破大尺寸碳碳复材制备和快速CVD技术，2016年后实现高温纯化技术突破。
• 技术可延展至多个领域，如半导体热场、氢能储氢瓶、碳陶刹车盘等。
• 公司通过向下一体化战略，不断放大上游技术优势，推动新业务发展。

二、光伏热场业务分析

• 供需关系：2022年头部五家企业产能合计超过6000t，2023年将达9000t以上，而需求在2022年为6000t，2023年为8100t。尽管供给增速快于需求，但公司凭借成本优势仍有望提升市占率。
• 核心竞争力：
  • 预制体制备：技术难度高，毛利率达50%左右，金博具备成本优势。
  • 快速CVD：沉积周期短，仅为同业的一半，可有效降低人工和折旧成本。
  • 高温纯化：无需氯气或氟利昂，降低材料成本并规避环保风险。
• 业绩情景：在充分竞争情况下，公司净利率预计在20%以上，利润空间较大。

三、新业务分析

1. 碳陶制动盘

• 市场前景：预计2025年市场规模将达114亿元，五年CAGR为24%。
• 技术协同：与碳碳热场制备工艺相似，可快速实现量产。
• 成本优势：预计2025年公司可实现10%的市占率，净利率20%，对应利润2.3亿元。

2. 碳化硅热场

• 市场空间：2025年市场规模预计超40亿元，五年CAGR达30%。
• 技术优势：利用光伏热场技术优势，可快速切入碳化硅热场领域。
• 利润贡献：假设市占率10%，净利率35%，对应利润1.5亿元。

3. 储氢瓶

• 市场前景：预计2025年市场规模近50亿元，四年CAGR达86%。
• 技术协同：与碳纤维预制体技术相通，便于实现大批量生产。
• 利润贡献：假设市占率10%，净利率15%，对应利润近1亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期：若新能源汽车或氢能产业发展不及预期，将影响公司业务增长。
• 行业政策变动：光伏行业政策变动可能影响下游装机需求。
• 测算主观性：报告中的测算基于假设，仅供参考。
• 新业务拓展不确定性：半导体、刹车件、氢能等新业务发展可能不及预期，影响公司业绩增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，公司具备良好的技术基础和成本控制能力，新业务发展明确，未来业绩增长空间广阔。