20250428-宝城期货-沪铜月报_剧烈波动后趋于缓和_20页_1mb

铜市场4月行情回顾与5月展望
2025年4月铜价受关税政策扰动显著，初期因美国对等关税政策公布导致纽约铜价格下跌，COMEX和LME价差快速收敛。市场因关税预期和衰退交易逻辑下跌，沪铜价格从8万元跌至72万元。4月9日特朗普宣布延缓未反制国家关税措施90天后，铜价开始反弹，回升至78万元。4月22日特朗普公开表态将降低对华关税，叠加我国贸易多元化和内需韧性，铜市震荡加剧。

宏观层面，美国政策频繁变动削弱市场对关税的敏感性。美联储降息预期升温，2025年降息幅度预计达75-100个基点，但关税引发的滞胀风险可能迫使政策调整。美国作为全球最大贸易逆差国，其制造业回流意图通过关税政策体现，但短期内可能抑制全球铜需求。俄乌冲突未见实质性缓和，地缘政治风险仍对铜价构成压力。国内财政政策宽松，赤字率提升至4%，叠加以旧换新等刺激政策，制造业PMI上行，但房地产和出口数据拖累铜消费。

产业端，全球铜矿产量2025年预期增长35%，主要受益于刚果民主共和国、蒙古国等产能释放。但冶炼端受制于精矿供应紧张，国内TC加工费持续下降，部分企业亏损。2025年国内新增冶炼产能仅30万吨，远低于原计划，环保限产或强化供需矛盾。国内电解铜产量4月小幅下降，净进口量受美国废铜出口管制影响，但东南亚进口替代效应显现。

5月展望显示，关税政策对铜价扰动边际减弱，但海外衰退风险和国内需求不及预期仍需警惕。全球精铜供应收缩与需求走弱可能形成双重压力，叠加库存内外分化，期价或震荡运行于76万-79万区间。国内需关注政策预期变化对供需平衡的影响，海外需防范经济下行对铜消费的拖累。