20250428-国信期货-金融月报_关税扰乱_股指国债波动减弱_18页_1mb

国信期货金融月报总结

核心内容概述

本报告为国信期货发布的金融月报，分析了2025年第一季度中国股市与债市的走势，以及宏观经济数据对市场的影响。报告指出，受外部冲击与国内政策影响，股市与债市均呈现波动，但整体趋势趋于稳定。

主要观点

股指走势

• 市场表现：股市在1月份触底反弹，2月份持续上涨，3月份冲高回落，4月初受外部冲击大幅下跌，随后缩量反弹，但市场分化明显。
• 外部冲击：特朗普发起的关税战扰乱了全球经济贸易关系，引发全球资本市场下挫，对国内股市造成压力。
• 国内政策支持：政策鼓励国内消费、稳定资本市场和房地产市场，部分央企、国企及上市公司通过回购、增持等方式稳定市场。
• 板块分化：银行板块表现稳健，持续上涨；中小盘市场则更趋投机，整体缩量。临近长假，市场风险规避情绪增强，IH、IF小幅维稳，IC、IM震荡偏弱。
• 指数波动：上证50、沪深300指数在2025年1月至3月波动减小，4月出现大幅回调，但随后反弹。中证500与中证1000则在春节后出现较强反弹，但随后回落，形成缺口压力。
• 升贴水变化：IF合约升贴水逐步缩小，IH合约升贴水有所回落，IC合约升贴水幅度加大。

债市走势

• 国债走势：2025年第一季度国债期货持续上涨，4月份后因关税战引发市场波动，但随后有所稳定。
• 收益率变化：国债到期收益率整体下行，但因流动性充足，降息降准节奏受限。4月25日，2年期、5年期、7年期、10年期国债到期收益率分别为1.4839%、1.5459%、1.6174%、1.6604%。
• 货币政策影响：央行暂停国债买入操作，但市场仍保持流动性充足，国债波动减弱。

关键信息

经济数据

• GDP增长：2023年第四季度GDP恢复至5.2%，2024年第一季度继续维持5.3%增长，2025年第一季度为5.4%。
• CPI走势：2023年1月CPI回升至2.1%，但随后回落，2025年3月CPI为-0.1%，仍处于下行趋势。
• PPI表现：PPI持续为负，2025年3月为-2.5%，显示工业端仍较疲软。
• 工业增加值：2025年3月同比恢复至7.7%，显示经济逐步回暖。
• PMI数据：制造业PMI在2025年3月回升至50.5%，非制造业PMI也有所改善，但仍存在波动。

货币政策

• LPR调整：2024年1月LPR下调，2025年4月1年期LPR降至3.1%，5年期LPR降至3.6%。
• 存款准备金率：2024年9月再次下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。
• 公开市场操作：央行暂停国债买入操作，但通过逆回购、MLF等工具维持市场流动性。
• M1与M2：M1增速从2023年1月的6.7%逐步回落，2025年3月为1.6%。M2增速则从2023年1月的12.6%持续下降，2025年3月为7.0%。

操作建议

• 股市：整体维稳，IH、IF小幅度反弹，IC、IM震荡偏弱，建议关注政策导向及市场情绪变化。
• 债市：国债波动减弱，收益率维持低位，短期货币利率上升，市场流动性充足，建议关注货币政策调整及经济数据变化。

行业分析

• 行业强弱转换：沪深300指数在2024年9月底快速拉升，随后回调，12月震荡减弱，2025年1月小幅回落，2月大幅反弹，3月小幅回落，4月出现单日大跌，随后反弹。
• ALPHA风险收益：沪深300板块走势一致性增强，消费、公用、金融板块出现全周期ALPHA收益，部分行业如能源、工业的ALPHA为负。
• BETA风险：医药、工业、消费、材料、金融、可选板块BETA接近1，风险较低；信息、电信、公用板块BETA偏高，相关性较弱。

图表说明

• 图1：沪深300、上证50、中证500、中证1000指数走势，显示市场分化及波动情况。
• 图2、图3：行业强弱转换及反转强度图，显示市场情绪与行业走势变化。
• 图4、图5：行业ALPHA收益与BETA风险图，反映各板块的收益与风险特征。
• 图6、图7、图8、图9、图10：GDP、PMI、CPI与PPI、工业增加值、固定资产投资等关键经济指标走势。
• 图11：国内消费数据走势，显示消费恢复情况。
• 图12、图13：M1、M2同比增速与新增人民币贷款数据，反映货币环境变化。
• 图14、图15、图16、图17：公开市场操作、shibor、LPR、国债到期收益率等数据，展示货币政策与市场反应。

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