20250430-银河期货-铜05月报_关税冲击缓和_铜价重归基本面_21页_3mb

铜市场研究报告总结：

2025年4月，铜价因美国对全球加征对等关税引发恐慌性下跌，4月2日收盘价9721美元/吨暴跌至4月7日国内开盘前的8105美元/吨，跌幅达166%。4月9日特朗普宣布暂停对75国对等关税90天后，价格迅速反弹，至4月25日LME铜价达94815美元/吨，国内价格为78520元/吨，基本收复关税影响下的跌幅。当前铜精矿供应紧张，加工费降至-42美元/吨，但冶炼厂暂无减产计划。废铜产粗铜比例升至20%。短期国内需求强劲，但海外抢出口持续，国内出口受限制。5月铜价或维持75000-80000元/吨区间，若转口贸易受阻则可能回落至73000元/吨。长期来看，中美脱钩趋势下铜价重心或将下移，但关税政策明朗化前下跌可能受阻。

4月全球显性库存减少1199万吨至604万吨，中国社会库存连续八周去库，总量降至近五年同期最低。进口窗口依赖国内市场需求，若消费持续则将阶段性开启，但消费走弱后进口窗口或关闭。5月国内休市三天期间将发布美国ISM制造业PMI、欧元区制造业PMI、美国失业率及非农数据，可能对价格产生显著影响。

全球精铜产量方面，2025年2月供应过剩61万吨，较1月改善。中国1-3月精炼铜产量同比增27.45%，但电网投资增速放缓，风电装机量同比下滑56.8%。房地产市场持续拖累，1-3月新开工面积同比降30%。但线缆、光伏、出口等新兴领域需求强劲，带动消费结构性分化。

海外市场消费因关税影响出现前置，但美国消费者信心指数回落，后期消费或快速下滑。欧元区制造业PMI回升至48.7，综合PMI跌至50.1。新兴市场如越南、泰国在抢出口阶段表现突出，但需关注7月后关税政策影响。国内家电出口增长148%，新能源车渗透率超57%，但传统燃油车需求疲软，房地产仍为消费拖累项。

供需平衡表显示，2024年全球铜供应过剩17万吨，2025年预计过剩338万吨。中国2024年消费增速降至3%，2025年预计为26%。铜矿产量方面，2025年全球供应增量由前期50万吨下调至20万吨，与消费增速形成反差。进口废铜量显著回升，部分弥补阳极铜进口不足。未来需求增长主要依赖新能源领域，但铝代铜效应及传统地产疲软将抑制整体消费增速。需警惕中美贸易摩擦对转口贸易的负面影响及全球经济衰退风险。