固定收益策略报告：交易盘“调结构”-240707-国投证券-10页_429kb

国投证券固定收益策略报告：周内央行曲线控制与机构策略调整

央行借券操作主导市场

2024年7月7日，央行通过“借券”工具干预市场，引导曲线形态回归合意区间。周内资金面宽松，但受央行公开市场操作影响，尤其是10年期国债收益率大幅上行7bp至228%，推动曲线陡峭化。

市场反应：曲线调整与机构操作

一方面，避险情绪在周一短暂释放，市场后续转入震荡调整阶段。央行借券细节公布后，长端利率进一步攀升。另一方面，交易盘积极调整持仓结构：

• 卖短买长影响减弱：基金整体净卖出现券规模未超100亿；
• 期限结构变化：减持7年以上债券，增持7年以内债券；净卖出利率债、买入信用债；
• 久期调整：持仓久期降至3年以下，一致性强。

策略回顾与历史比较

本周机构操作与2020年5月和2022年6月类似，呈现“买短卖长、买信用卖利率”特征，通常为短期应对措施。然而，今年以来利率与DR007利率倒挂、杠杆不足等因素，或使得该策略持续性高于以往。

当前环境支撑“调结构”

• 杠杆与久期配置：当前“低杠杆+高久期”结构创造调整空间，机构依旧面临利率与信用利差紧缩博弈；
• 市场信号解读：央行引导市场“适度超调”，短期风险可控，但长端利率承压。

风险提示

• 政策正式落地或引发方向变化；
• 外部货币环境扰动市场；
• 经济基本面数据拐点可能挑战利率走势。