公用事业行业深度跟踪：调峰激励碳配额获取，资本运作提速进行时-240707-广发证券-23页_1022kb

核心观点

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中广核电力+浙能电力+华润电力+广州发展+华能国际电力股份+华电国际电力股份+国电电力+长江电力+国投电力

核心发现

1. 调峰机制强化与碳配额收紧

生态环境部调整碳配额分配政策：调峰激励门槛下调至65%，碳配额适度收紧，促进火电转型调峰资源。政策引导火电从发电资产向调峰资源转变，完善辅助服务机制。同时引入配额结转机制，有助于释放多余配额。

2. 电力运营加速推进

今年以来，电力运营商资本运作提速，包括优质资产转让、收购新能源资产以及多元化融资方式。国电电力、中国电力成功剥离煤炭业务，龙源电力瞄准新能源资产收购。一批企业正在通过可转债、REITs等创新模式优化财务结构。

3. 火电价值抬升阶段到来

虽然二季度水电业绩显著增长，但火电正迎来估值确认窗口：合理的煤价控制、电价机制改善以及明确的估值提升空间（如浙能当前PE仅13倍，PB仅15倍），预示火电板块持续走强。

4. 绿电与水电发展前景良好

长江电力、桂冠电力保持电力高增长，国投电力、川投能源水电业务稳定。福能股份绿电具备长期增长潜力。

投资建议

建议关注【火电】：高ROE+高分红+高成长+低估值的浙能电力、华润电力、广州发展；高股息：华电国际、申能股份、内蒙华电；高成长：国电电力、皖能电力、华能国际；
【水电】：长江电力、桂冠电力、国投电力、川投能源；
【绿电】：福能股份；
【核电】：中广核H股。

风险提示

1. 改革不及预期；
2. 煤价超额上涨；
3. 绿电装机进度低预期。