大类资产配置跟踪：国内长端债券利率明显上行-240707-招商证券-11页_501kb

国内长端债券利率明显上行 —— 大类资产配置跟踪（7月1日-7月5日）

核心内容概述

本周国内大类资产市场呈现分化态势，权益市场波动较大，债券市场则以长端利率明显上行为主。国际大宗商品方面，原油与黄金价格均上涨，而外汇市场美元走弱，人民币汇率保持稳定。

权益市场分析

A股市场

• 走势：先涨后跌，整体在3000点位下方震荡。
• 前半周上涨原因：
  • 制造业PMI处于荣枯线以下，资金风险偏好降低，流向高股息红利板块。
  • 京沪深二手房成交量创阶段性新高，改善地产预期，权重股带动市场一度站上3000点。
• 后半周下跌原因：
  • 人民币汇率跌破7.31，叠加欧盟对中国电动汽车加征关税，风险偏好低迷。
  • 周五央行与主要金融机构签订债券借入协议的消息发酵，引发市场反弹。

港股市场

• 走势：先上后下，整体小幅收涨，行情好于A股。
• 上涨原因：
  • 内地财新制造业PMI创2021年6月以来新高，叠加央行国债借入操作，港股回暖。
  • 互联网公司加大股东回报力度，权重股资金流入。
  • 美国经济数据疲软，联储主席鸽派发言提振港股。
• 下跌原因：
  • 周五人民币汇率承压，内外资净流入下滑。
  • 速腾聚创股价闪崩，引发市场回调。

债券市场分析

国内债券市场

• 短端利率：持续下行。
• 长端利率：先下后上，尤其在周五上行明显。
• 市场影响因素：
  • PMI数据偏弱，经济基本面支撑不足。
  • 央行国债借入操作引发市场对政策调控的担忧。
• 利率债表现：
  • 10年期国债收益率为 2.28%，本周上行 6.96BP。
  • 1年期国债收益率为 1.53%，本周下行 1.00BP。
  • 期限利差（10Y-1Y）为 75BP，本周收窄 7.96BP。

信用债表现

• 1年期企业债利差（AAA）为 46BP，本周下行 1.55BP。
• 1年期城投债利差（AAA）为 47BP，本周下行 1.80BP。

资金利率

• 7天Shibor为 1.81%，本周下行 29.20BP。
• DR007为 1.81%，本周平均值下降 35.75BP。

大宗商品市场

国际原油

• 走势：上涨。
• 上涨原因：
  • 美国API与EIA原油库存大幅下降，降幅超预期。
  • 日均原油产品消费量环比回升，成品油库存下降。
  • 市场担忧飓风贝瑞尔影响石油生产，地缘风险提升。
  • 美国非农数据疲软，降息预期升温，进一步支撑油价。

黄金

• 走势：大涨。
• 上涨原因：
  • 中东局势持续紧张，以色列没收巴勒斯坦土地，地缘避险情绪升温。
  • 美国经济数据疲软，ISM制造业与服务业PMI低于预期，劳动力市场降温，降息预期增强，美债收益率下行，金价随之上行。

外汇市场

• 美元走势：本周整体走弱，美元指数下跌 0.93%，收于 104.88。
• 人民币走势：受美元走弱影响，小幅升值 0.14%，兑美元为 7.29。
• 欧元走势：欧元兑人民币贬值 1.03%，为 7.74。
• 美元兑欧元：下跌 1.08%，为 0.92。

中美利差

• 10年期国债利差为 -200BP，本周收窄 14.96BP。
• 2年期国债利差为 -295BP，本周收窄 12.44BP。

海外债券市场

• 美国10年期国债收益率为 4.28%，本周下行 8.00BP。
• 欧洲主要国家10年期国债收益率：
  • 法国：3.21%，下行 8.20BP。
  • 德国：2.59%，上行 10.00BP。
  • 意大利：3.94%，下行 12.40BP。
• 期限利差（10Y-2Y）：美国仍为 -32BP，本周倒挂幅度缩小 9.00BP。

总结与展望

本周国内长端债券利率明显上行，主要受政策调控预期及经济基本面偏弱的双重影响。权益市场波动较大，A股先扬后抑，港股小幅收涨。国际大宗商品中，原油与黄金均上涨，反映需求支撑与地缘风险。美元走弱，人民币小幅升值，中美利差有所收窄。展望未来，经济基本面偏弱与资产荒逻辑或支撑利率中枢低位运行，但政策面风险仍是债市关注重点。