20220825-光大证券-中集安瑞科-03899.HK-2022年上半年业绩点评_氢能业务增长强劲_化工环境装备表现亮眼_饱满订单推动后续成长_4页

报告摘要

中集安瑞科在2022年上半年实现了业绩的持续增长，展现出良好的业务发展态势。公司主要业务板块包括能源、化工环境和液态食品，其中氢能业务表现尤为突出，成为推动公司增长的重要引擎。

业绩增长：2022年上半年，公司实现收入89.5亿人民币，同比增长12.7%；归母净利润4.4亿人民币，同比增长14.6%；剔除股权激励和可转债费用后的核心溢利增长显著，达5.3亿人民币，同比增长34.5%。
盈利能力提升：公司毛利率同比上升1.0个百分点至15.9%，净利率同比上升0.2个百分点至5.1%。经营性现金净流入显著改善，从去年同期净流出4.1亿人民币转为净流入15.8亿人民币。
订单增长：公司新签订单达107.5亿人民币，同比增长16.8%；在手订单达173.5亿人民币，同比增长41.7%，创历史新高。清洁能源、化工环境和液态食品板块在手订单均实现增长。
氢能业务强劲：氢能业务收入同比增长175.1%至1.7亿人民币，得益于公司在制氢、储运和加氢站等全产业链的布局。公司已完成第二代小型撬装式35MPa加氢装置研发，并成功交付多个重要项目，如山西加氢母站和杭州亚运会制氢加氢一体站。
盈利预测与估值：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年每股收益分别为0.54、0.66和0.79元人民币。公司估值指标显示，P/E和P/B持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元人民币）	12,289.6	18,424.8	20,812.5	23,891.6	26,840.4
净利润（百万元人民币）	579.9	883.6	1,100.9	1,342.4	1,594.1
EPS（人民币，摊薄）	0.29	0.44	0.54	0.66	0.79
ROE（归属母公司，摊薄）	8.0%	10.7%	12.2%	13.6%	14.6%
P/E	23.0	15.1	12.1	9.9	8.4
P/B	1.8	1.6	1.5	1.3	1.2

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，分析结果基于多种假设，不同假设可能导致显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师陈佳宁和杨绍辉具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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