港澳消费行业：中高端消费爆发-20180424-天风证券-76页-5mb

港澳消费行业——中高端消费爆发总结

核心内容

本报告分析了港澳消费行业在中高端消费爆发的趋势，指出随着中国居民消费能力从一二线城市向三四线城市传导，以及中产阶级和富有阶层的扩张，消费结构正在向价值消费和个性消费转型。此外，80后和90后作为主要消费群体，推动了消费升级。同时，澳门博彩业正经历转型，非博彩和旅游业成为新的增长点，配合粤港澳大湾区的基建和政策，将带来游客和消费的双重增长。

主要观点

• 消费升级趋势：随着三四线城市人均GDP突破3000美元，S曲线效应逐步显现，休闲娱乐、健身健康和时尚美妆等非必需消费品支出大幅增加。
• 中产阶层扩张：预计中产阶层、底层富有和上层富有阶层将在未来加速扩张，CAGR分别达12%、11%和18%，成为未来消费增长的主要动力。
• 80-90后消费力提升：约4亿80-90后人群正处于事业上升期，对高品质和个性化的消费产品和服务有更高需求，预计2021年将贡献2.4万亿美元的消费增量。
• 博彩行业转型：澳门博彩收入（GGR）预计在2018-2019年分别增长19%和14%，将重回2013年高峰。六大博彩企业虽有竞争，但共同受益于中场和非博彩业务的发展。
• 游客增长预期：随着港珠澳大桥、广深港高铁等基建项目落地，预计澳门将新增约3500万人次游客，进一步推动消费增长。
• 零售业复苏：莎莎、六福等零售企业受益于内地游客增加和门店下沉策略，预计未来将有良好表现。

关键信息

消费升级趋势

• 消费升级表现在消费能力从一二线向三四线城市传导。
• 人均GDP达到3000美元后，S曲线效应显现，非必需消费品支出增加。
• 休闲娱乐、健身健康、时尚美妆为消费增长的主要方向。

中产阶层与年轻消费者

• 国民财富结构从“金字塔”向“橄榄型”转变，中产阶层和富有人群加速成长。
• 80-90后成为消费增长的主力，预计2021年贡献2.4万亿美元消费增量，CAGR达11%。
• 他们注重品质和服务，推动消费向高端和个性化发展。

博彩行业分析

• 澳门博彩收入预计在2018-2019年分别增长19%和14%，将重回高峰期。
• VIP客户结构变化，部分下沉至高端中场，推动行业增长。
• 金沙中国、新濠国际、澳博控股等博彩企业布局中场和非博彩业务，有望受益。

港澳消费行情

• 内地访港游客增长显著，2018年2月同比上涨40.2%，反映消费复苏。
• 港珠澳大桥、广深港高铁等基建项目将释放新增游客空间。
• 香港零售业回暖，莎莎、六福等企业受益于内地游客增加。

企业推荐

• 首推企业：金沙中国、新濠国际、莎莎国际、六福集团。
• 建议关注：江南布衣。
• 目标价与评级：
  • 金沙中国（1928.HK）：目标价55港元，买入。
  • 新濠国际（200.HK）：目标价32港元，买入。
  • 莎莎国际（178.HK）：目标价5.2港元，买入。
  • 六福集团（590.HK）：目标价42港元，买入。
  • 澳博控股（880.HK）：目标价9.2港元，买入。

重点数据

• 2018年2月：内地访港游客人次同比增长40.2%，综合增长13.6%。
• 2018年3月：澳门博彩收入同比增长22.2%，高于市场预期。
• 2018-2019年GGR预测：分别增长19%和14%，预计达302.15亿澳门元和339.698亿澳门元。
• 游客渗透率：中国内地居民赴澳渗透率目前为1.8%，远低于成熟市场，仍有提升空间。

风险提示

• 经济下行
• 博彩政策收紧
• 零售门店增速不及预期

未来展望

• 随着基础设施完善和政策支持，港澳消费行业将迎来新的增长周期。
• 中高端消费市场潜力巨大，尤其在美妆、服装、黄金珠宝等领域。
• 港珠澳大桥、广深港高铁等项目将显著提升游客数量和消费水平。

附图说明

• 图表展示了分等级城市家庭月度总收入分布、收入增加后拟增加的消费品种类、GGR增长趋势等。
• 澳门博彩收入与国内经济指标（如GDP、旅游人数等）的关联性分析。

结论

港澳消费行业正处于转型升级的关键阶段，中高端消费爆发趋势明显。博彩行业受益于游客增长和消费升级，非博彩和旅游业将成为新的增长点。莎莎、六福、金沙、新濠等企业将显著受益，建议投资者重点关注。