20251214-华源证券-江天科技-920121.BJ-聚焦于中高端消费品品牌标签_在食饮_日化等细分领域排名前列_17页_1mb

报告摘要

江天科技（920121.BJ）发行及行业分析总结

核心内容概述

江天科技是一家专注于中高端消费品品牌标签的印刷企业，业务涵盖标签印刷产品的研发、生产与销售，主要产品包括薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签及其他印刷产品。公司产品广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等领域，凭借技术实力、客户资源和规模化生产能力，在行业中占据领先地位。

主要观点

发行情况：公司于2025年12月16日进行申购，发行价格为21.21元/股，发行市盈率13.76X。本次公开发行股份数量为13,213,637股，发行后总股本为66,068,183股，发行数量占发行后总股本的20.00%。公司不采用超额配售选择权，预计发行后可流通股本比例为20.00%。
募投项目：募集资金拟用于“包装印刷产品智能化生产线建设项目”和“技术研发中心建设项目”，预计新增约8129万m²/年的标签产品产能，进一步提升公司智能化生产能力和技术研发水平。
行业地位：公司连续四年获评“中国标签印刷业品牌影响力50强”，并在多个细分领域排名全国前列。公司参与制定多项国家标准、行业标准及团体标准，具备较强的品牌影响力和技术实力。
客户结构：公司拥有联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛等国内外知名品牌客户，2025年H1前五大客户销售额占比约为64%，客户集中度较高。
财务表现：2024年公司实现总营收5.38亿元，同比增长6.00%；2025年Q1-Q3实现营收4.68亿元，同比增长10.85%。2025年公司预计实现营收增长12.24%-15.95%，扣非归母净利润增长6.58%-15.89%。公司毛利率保持在29.21%-30.95%之间，盈利能力较强。
行业前景：中国包装行业2024年规上企业营收超2万亿元，行业集中度较低。不干胶标签市场持续增长，预计2026年中国标签用量复合年增长率达6.1%，销售额复合年增长率达6.6%。2031年不干胶标签产量预计达155亿平方米。
可比公司分析：公司主要可比公司包括柏星龙、永吉股份、新宏泽等，PETTM均值达53X，公司具备较强的投资吸引力。
风险提示：市场竞争激烈、原材料价格波动、产品销售价格下降可能对公司盈利能力造成影响。