20251222-中国银河-江天科技-920121.BJ-江天科技新股报告_深耕标签印刷行业_聚焦中高端消费品领域_30页_11mb

报告摘要

江天科技新股报告总结

核心内容

江天科技是一家专注于标签印刷行业的企业，成立于1992年，主要产品为薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等消费领域。公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，具有较高的精美度、个性化和多样化特点，满足品牌企业在市场营销和价值识别方面的需要。

公司拥有稳定且高效的股权结构，实际控制人为滕琪和黄延国，合计控制公司88.70%的表决权。2025年前三季度，公司实现营业收入46,756.49万元，同比增长10.85%；实现归母净利润8,911.48万元，同比增长11.45%。公司毛利率为29.21%，净利率为19.06%，费用率8.85%，其中销售费用率1.06%，管理费用率3.03%，财务费用率-0.03%。研发费用为1,722.71万元，研发费用率4.96%。

主要观点

技术优势显著：公司掌握了组合印刷技术、色彩管理技术、精准裁边及减废排版工艺、浮雕和定位冷烫工艺等多项核心技术，拥有124项专利和8项软件著作权，技术实力雄厚。
客户资源丰富：公司已与联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶等国内外知名消费品牌建立长期合作关系，具备较强的市场竞争力。
市场前景广阔：随着消费升级和个性化需求的增长，标签印刷行业持续增长，尤其是不干胶标签市场，预计到2031年我国不干胶标签产量将达到155亿平方米。
募投项目聚焦主业：公司募集资金用于“包装印刷产品智能化生产线建设项目”和“技术研发中心建设项目”，旨在扩大产能、提升技术能力，增强市场竞争力。

关键信息

一、聚焦中高端消费品品牌标签，股权结构稳定

公司成立于1992年，专注于标签印刷产品的研发、生产与销售。
主要产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于多个消费领域。
公司产品已通过众多国内外知名消费品牌客户的认证，包括联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶等。
公司拥有“国家印刷示范企业（专业特色类）”“江苏省省级企业技术中心”等资质认定，并多次在国内外标签印刷奖项中获奖。

二、业绩增长总体稳健，拥有多项核心技术

2025年前三季度，公司实现营业收入和归母净利润双增长，分别同比增长10.85%和11.45%。
公司毛利率和净利率分别为29.21%和19.06%，费用率8.85%，其中销售费用率和管理费用率分别为1.06%和3.03%。
公司拥有124项专利和8项软件著作权，核心技术包括组合印刷、色彩管理、精准裁边、浮雕冷烫等，具备较强的自主研发能力。
公司参与起草和制定了多项国家标准和行业标准，推动行业标准化发展。

三、下游应用广泛，公司技术及客户优势明显

包装印刷行业概况：包装印刷在商品流通和消费者信息传递中扮演重要角色，随着消费升级，品牌企业对包装印刷品的视觉效果和品牌形象宣传作用越来越重视。
标签印刷行业概况：标签印刷以品牌宣传和信息传递为核心，对印刷的精美度、色彩精度和表面装饰多样性要求较高。
不干胶标签行业概况：不干胶标签具有承印材料多样、适用性广、贴合度好、美观度高等优点，是当前标签印刷市场的主要产品。
标签印刷行业的发展趋势：
- 行业集中度将逐步提高。
- 消费需求日趋多样化，产品综合解决方案和快速响应能力日益重要。
- 品牌升级对标签印刷工艺要求显著提升。
- 规模化和柔性化生产趋势明显。
- 生产经验积累及人才储备成为行业竞争的关键。

四、募投项目

公司募集资金用于“包装印刷产品智能化生产线建设项目”和“技术研发中心建设项目”，投资总额为53,072.19万元。
包装印刷产品智能化生产线建设项目：
- 投资额50,307.30万元，用于建设智能化生产线厂房，并购置柔版印刷机、数码印刷机、自动化模切设备、智能仓储系统等。
- 建成后每年新增约8,129万平方米标签产品产能，提升规模化生产能力和智能化水平。
技术研发中心建设项目：
- 投资额2,764.89万元，用于完善和升级现有研发体系，提高技术研发和创新能力。

五、估值对比

可比公司柏星龙市盈率约为71倍，永吉股份约为30倍，可能因公司营收规模和具体业务差异导致。
考虑到公司在标签印刷行业中的领先地位和持续的技术创新，公司具有较高的市场竞争力和增长潜力。

六、风险提示

市场竞争风险：行业集中度低，市场竞争激烈。
原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
客户集中度高的风险：公司主要客户为国内外知名消费品牌，客户集中度较高，存在一定的依赖风险。

总结

江天科技作为一家深耕标签印刷行业的企业，凭借稳定的技术实力、丰富的客户资源和先进的生产设备，在行业中占据领先地位。公司主要服务于中高端消费品品牌，产品以不干胶标签为主，具备较高的精美度和个性化特点。募投项目将有助于公司扩大产能、提升技术能力，增强市场竞争力。随着消费升级和市场需求的增长，公司有望在未来实现持续发展。

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