20250320-浦银国际证券-美联储3月如期继续暂停降息_强调经济不确定性增加_5页_709kb

美联储3月会议总结

核心内容

美联储于2025年3月会议如期继续暂停降息，这是连续第二次暂停降息。会议声明和季度经济预测更新（SEP）显示出美联储对经济前景的不确定性有所增加，但整体仍偏向鸽派立场。

主要观点

1. 经济预测调整

• 经济增速：2025年经济增速预测下调至1.7%，较此前的2.1%明显下降，接近浦银国际的预测。
• 失业率：2025年失业率预计略微上调至4.4%，较此前的4.3%上升0.1个百分点。
• 通胀预期：2025年核心PCE通胀率预期上调至2.8%，与浦银国际预测一致。
• 长期利率：联邦基金利率的长期预测维持不变，仍为3.0%。

2. 降息预期

• 美联储维持今年降息幅度预测不变，仍为50个基点。
• 从点阵图来看，预计今年不降息者增加至四人，降息两次者减少至九人，降息三次者减少至两人。
• 浦银国际维持“最快6月重启降息，全年降息2-3次，每次25个基点”的基本预测。

3. 鲍威尔的发言

• 鲍威尔淡化了关税对通胀的长期影响，称其为暂时性因素。
• 尽管通胀预期有所上升，鲍威尔表现出对经济的信心，未直接回应关于经济衰退可能性的问题。
• 浦银国际认为，尽管经济数据有所反弹，但经济动能仍温和走弱，因此美联储短期内对降息仍持观望态度。

4. 缩表政策调整

• 美联储宣布自4月起放慢缩表步伐，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元。
• 这是自去年6月以来首次调整缩表规模。

关键信息

• 经济不确定性：会议声明强调了经济前景的不确定性增加，尤其体现在SEP的调整上。
• 关税影响：尽管关税可能对通胀产生影响，但美联储认为其影响是暂时性的，不需通过紧缩政策应对。
• 市场关注点：市场需关注4月1日美国贸易代表提交的贸易调查结果，以了解关税政策可能的变动。
• 风险提示：
  • 降息过慢可能引发经济衰退。
  • 特朗普的关税和移民政策变动可能增加再通胀风险。

图表摘要

图表1：密歇根大学消费者调查里的通胀预期近两个月大幅上升

• 显示通胀预期显著上升，尤其是5年期通胀预期创下历史新高。

图表2：3月FOMC更新各经济指标预测

图表3：近期相关报告列表

• 列出从2023年12月至2025年3月期间发布的相关宏观经济报告，显示美联储对经济走势和政策的持续关注。

结论

美联储在3月会议上继续暂停降息，反映出对经济前景不确定性的担忧。尽管通胀预期上调，但经济数据反弹缓解了市场对“硬着陆”的担忧。结合当前形势，浦银国际认为美联储短期内仍可能保持观望，下一次降息最快可能在6月。在再通胀和经济衰退风险并存的背景下，美联储面临政策抉择的两难局面。