20260126-中原期货-铜铝周报_海外扰动较多_铜铝高位整理_29页_5mb

海外扰动较多，铜铝高位整理

核心内容

本报告分析了2026年1月26日铜、铝及氧化铝市场的行情回顾、宏观分析及市场供需情况，指出海外宏观扰动较多，同时强调铜铝市场中期逻辑仍偏乐观，短期需关注宏观情绪与资金面变化。

主要观点

铜市场分析

• 主要逻辑：

  • 宏观面：近期海外宏观扰动较多，本周关注美联储会议及新任主席人选。
  • 基本面：全球铜库存继续向美国市场转移，新年度冶炼厂加工费长单创新低，供应端仍存在紧张预期。需求方面，高价铜短期抑制需求，但长期看，AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。
  • 整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。

• 参考区间：沪铜2603合约【99000,106000】

• 风险提示：

  1. 国内外宏观政策及经济数据变化；
  2. 海内外铜矿供应情况。

铝市场分析

• 主要逻辑：

  • 宏观面：近期海外宏观扰动较多，本周关注美联储会议及新任主席人选。
  • 基本面：供应端，国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。需求端显现企稳迹象，铝价波动收窄后下游加工企业开工率小幅回升，在手订单支撑出库量同比增加，累库速度明显放缓；然而铝水比例持续下滑，反映铝水需求仍偏弱，结构性矛盾尚未消除。
  • 整体逻辑：市场中期运行逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面的扰动。

• 参考区间：沪铝2603合约【23500,25000】

• 风险提示：

  1. 国内外宏观政策及经济数据变化；
  2. 海内外电解铝产能运行情况。

氧化铝市场分析

• 主要逻辑：

  • 宏观面：近期海外宏观扰动较多，本周关注美联储会议及新任主席人选。
  • 基本面：全国氧化铝周度开工率环比降低1.85个百分点至79.97%。受环保管控及运行压力影响，北方部分氧化铝企业执行检修，行业开工率回落，但供需过剩格局未变。
  • 整体逻辑：氧化铝基本面维持过剩格局，反弹需等待新的市场驱动。

• 参考区间：氧化铝2605合约【2600,3000】

• 风险提示：

  1. 国内外宏观政策及经济数据变化；
  2. 国内外铝土矿供应变化；
  3. 海内外氧化铝产能运行情况。

关键信息

周度行情回顾

• 铜：

  • 长江有色市场平均价：101100元/吨，环比下降720元/吨；
  • 期货收盘价：CU主力合约101340元/吨，环比上涨570元/吨；
  • LME铜库存：171700吨，环比增加28125吨；
  • COMEX铜库存：562605短吨，环比增加19691短吨。

• 铝：

  • 长江有色市场平均价：24130元/吨，环比上涨130元/吨；
  • 期货收盘价：AL主力合约24290元/吨，环比上涨365元/吨；
  • LME铝库存：507275吨，环比增加19275吨。

• 氧化铝：

  • 现货价格指数：2657元/吨，环比下降9元/吨；
  • 期货收盘价：AO主力合约2724元/吨，环比下降27元/吨；
  • 氧化铝行业成本：2897.07元/吨，平均利润：-245.52元/吨。

周度要闻回顾

• 国内：证监会同意上海国际能源交易中心20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权注册。
• 海外：
  • 智利Mantoverde铜矿因工人罢工全面停产，加剧全球铜供应紧张；
  • 美国政府推进深海勘探许可发放，鼓励深海采矿产业；
  • 欧洲议会冻结欧美贸易协定审议工作，主因主权和领土完整面临威胁。

本周宏观前瞻

• 1月27日：

  • 中国12月规模以上工业企业利润同比；
  • 美国美联储FOMC利率决策（下限和上限）；
  • 美国1月24日当周首次申请失业救济人数；
  • 美国12月核心PCE物价指数环比。

• 1月29日：

  • 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；
  • 英国首相访华。

• 1月31日：

  • 中国1月官方制造业PMI；
  • 美国财长贝森特提及米兰可继续担任美联储理事；
  • 美国政府月底存在再度关门风险。

市场库存与开工情况

铜市场

• 国内主要精铜杆企业开工率：67.98%，环比增加10.51个百分点；
• 精铜杆企业成品库存环比减少5.87%；
• 铜价回调刺激下游订单回暖，原料库存环比增加2.78%；
• 预计本周开工率将进一步升至71.20%，环比增加3.23个百分点，但同比增幅将大幅扩大。

铝市场

• 国内铝下游加工龙头企业开工率：60.9%，环比回升0.7个百分点；
• 原生铝合金行业开工率持稳，但下游接货情绪一般，库存小幅累积；
• 铝板带龙头企业开工率持平，受环保、天气因素扰动；
• 铝线缆开工率环比回升，国网南网订单匹配及价格企稳形成支撑；
• 再生铝行业龙头企业开工率环比回升1.3个百分点至59.3%；
• 行业整体开工率仍不容乐观，部分企业因环保限产减产或提前停产。

总结

• 铜：中期看涨逻辑不变，短期需关注宏观情绪和资金面扰动；
• 铝：中期运行逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面；
• 氧化铝：基本面维持过剩格局，反弹需等待新驱动。

风险提示

• 铜：国内外宏观政策变化、铜矿供应情况；
• 铝：国内外宏观政策变化、电解铝产能运行情况；
• 氧化铝：国内外宏观政策变化、铝土矿供应、氧化铝产能运行情况。