20181216-中航证券-策略周报_经济增长压力加大_市场期待重大会议政策利好信号_15页_1mb

中航证券策略周报总结（2018年12月16日）

核心内容概览

本报告为中航证券金融研究所于2018年12月16日发布的策略周报，主要分析了A股市场近期表现、估值情况、业绩与估值匹配度、流动性状况、市场情绪及宏观策略。报告指出，当前国内外经济增长趋缓，政策力度加码信号尚未明朗，A股市场短期盘整蓄势，投资者应关注政策预期和行业配置。

主要观点

1. 市场走势

• A股市场整体弱势盘整，创业板指下跌2.28%。
• 金融、周期、成长板块下跌，消费板块小幅下跌，稳定板块上涨。
• 美股方面，道琼斯、标普500、纳斯达克指数均下跌，欧洲市场相对稳定，亚太市场波动较大。

2. 经济数据表现

• 11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比、环比均多增，高于市场预期。
• 企业中长期贷款同比少增近1000亿元，显示融资需求仍较弱。
• 社融存量增速进一步下滑至9.9%，M2同比持平于8%，M1同比降至1.5%，为历史次低水平，显示货币活性降低。
• 11月工业增加值同比降至5.4%，低于市场预期，季调环比为0.36%，为近40个月新低。
• 社会消费品零售总额名义增速降至8.1%，实际增速小幅回升至5.8%，但消费顺周期性较强，难以独立于整体经济上行。

3. 政策动向

• 中共中央政治局会议强调稳中求进的工作总基调，继续推进供给侧结构性改革，明确“六个稳”目标，显示政策聚焦国内，以应对外部压力。
• 中美贸易摩擦出现局部缓和信号，暂停加征关税，有利于短期提振市场情绪。

4. 投资建议

• 建议配置政策力度有望加大的金融、基建与5G概念股。
• 关注近期补跌的绩优蓝筹，如消费白马、家电、食品饮料等。

关键信息

1. 估值情况

• 全部A股市盈率（TTM）为13.71x，较上期末下跌0.84%。
• 剔除金融石油石化后市盈率为18.95x，较上期末下跌0.90%。
• 中小板和创业板估值分别为沪深300的1.88x和2.77x，部分行业处于估值历史低位。

2. 流动性状况

• 央行等额续作MLF，对冲到期，市场流动性合理充裕。
• 十年期国债收益率上升至3.35%，七天回购利率上升至2.89%，显示资金面有所收敛。

3. 市场情绪

• A股日均成交金额下降至2,548.75亿元，换手率降至0.62%。
• 北上资金转为净流出，市场情绪弱化。

4. 行业表现

• 涨跌幅前三名为家用电器（1.87%）、建筑装饰（1.42%）、食品饮料（1.02%）。
• 涨跌幅后三名为医药生物（-3.25%）、农林牧渔（-3.11%）、计算机（-2.68%）。

重要会议与政策信号

• 12月13日中共中央政治局会议召开，强调稳增长的重要性，政策方向未变。
• 中美双方就经贸磋商达成部分共识，暂停加征关税，市场情绪有所改善。

风险提示与免责声明

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策。
• 本报告内容不保证准确性或完整性，中航证券不承担因使用本报告而产生的损失。

分析师信息

• 所长：董忠云，证券执业证书号：S0640515120001，金融学博士、博士后。
• 证券分析师：符旸，证券执业证书号：S0640514070001，高级宏观分析师，经济学硕士。
• 研究助理：方堃，证券执业证书号：S0640118070026。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

总结

本报告指出，当前国内外经济增速放缓，政策力度加码信号尚未明朗，A股市场短期盘整蓄势。建议投资者关注政策力度有望加大的金融、基建与5G行业，以及近期补跌的绩优蓝筹股。市场情绪偏弱，流动性有所收敛，需警惕外部不确定性带来的影响。