20181209-安信证券-等待重大会议的政策信号_11页_755kb

2018年12月09日投资策略总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场面临的外部与内部环境，强调了政策信号对市场走势的重要性。主要围绕中美关系、经济数据、汇率与通胀形势、外资流入以及未来政策动向展开，提出在2019年市场可能迎来风险偏好修复和估值支撑。

主要观点

• 市场情绪与政策信号：近期美股下跌及中国某科技公司高管被扣留事件对A股投资者风险偏好造成影响，但“信心比黄金更宝贵”，投资者应密切关注即将召开的纪念改革开放四十周年大会和中央经济工作会议，这些会议可能为未来政策提供重要指引。
• 货币金融政策宽松空间：结合经济、汇率与通胀形势，我们认为货币金融政策仍有进一步宽松空间。
• 外资持续流入：外资作为2019年最大的增量资金，有望对A股估值形成有力支撑，尤其是A股纳入国际指数的进程正在加速。
• 政策推动市场修复：未来市场风险偏好与经济预期的修复将依赖于实质性减税降费和新一轮改革开放的推进。
• 重点行业与主题：重点关注5G、军工、半导体、云计算、公用事业等行业，以及长三角一体化、雄安新区等主题。

关键信息

外部环境影响

• 美股下跌：反映对贸易摩擦的担忧及美国经济预期的下调，可能影响A股市场情绪。
• 美国非农数据：11月新增就业人数15.5万，低于预期，工资增速放缓，暗示加息可能对经济增长产生不利影响。
• 中美贸易摩擦：阶段性趋缓，为A股市场提供一定的稳定预期。

内部经济与市场表现

• 进出口数据放缓：11月出口同比5.4%，进口同比3%，贸易顺差或收窄，需关注未来开放政策。
• 汇率压力趋缓：11月外储回升，人民币汇率企稳，汇率压力阶段性缓解。
• 通胀边际缓解：CPI、PPI同比双双回落，受蔬菜和油价下跌影响，年内通胀整体弱势。

外资流入趋势

• A股纳入国际指数：
  • MSCI：2019年5月将纳入创业板股票，纳入因子从5%提升至20%（分两阶段），预计带来573亿美元增量资金。
  • 富时罗素：2019年6月和9月分两阶段纳入，预计带来约121亿美元增量资金。
  • 标普道琼斯：2019年9月将纳入6个指数，A股国际化进程再进一步。
• 北上资金流入：沪深港通开通以来累计流入6382亿元，2018年流入明显加速。A股纳入MSCI前后北上资金流入显著增多。
• 外资对市场的影响：短期对白马蓝筹股估值形成支撑，长期将推动A股投资者结构与市场机制国际化。

行业与主题关注

• 重点行业：5G、军工、半导体、云计算、公用事业等。
• 重点主题：长三角一体化、雄安新区等。

风险提示

• 通胀超预期：可能对货币政策形成压力。
• 贸易摩擦显著升级：可能对市场情绪和外资流入产生负面影响。

图表与数据参考

• 图1：美国已处于充分就业状态。
• 图2：11月美国非农时薪增速趋缓。
• 图3：外储回升，汇率预期趋稳。
• 图4：中国11月进出口增速双双回落。
• 图5：CPI、PPI同比双双回落。
• 图6：北向资金累计流入A股6382亿元，2018年加速。
• 图7：A股纳入MSCI前后北上资金流入显著增多。
• 图8：未来两年A股纳入国际化指数关键时间点。
• 图9：2017年龙头价值风格伴随外资流入。
• 图10：一周财经数据和要事。

附录信息

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