20240620-浦银国际证券-月度中国宏观洞察_促内需仍是关键_对7月两大会议有何期待__12页

浦银国际宏观洞察：7月两大会议前经济形势与政策展望

一、当前经济形势分析

1. 内需疲软问题持续

   • 5月数据显示，固定资产投资、信贷等核心内需指标大幅下滑，消费品零售虽微超预期但可持续性存疑
   • 房地产行业持续低迷（开发投资同比增速跌至-10.1%）是内需改善的主要障碍，政策调整后销售面积降幅未见明显收窄

2. 供给端受需求拖累

   • 工业生产增速下滑1.1个百分点至5.6%，制造业投资连续两个月萎缩
   • 高频数据（电影票房、汽车销量）显示消费复苏动力不足，6月旅游总收入同比下滑26%

3. 外需表现相对稳健

   • 5月出口同比增速超预期（7.6%），贸易顺差维持在高位
   • 但关税争端风险上升（中美芯片、新能源汽车等领域贸易摩擦加剧）

二、政策真空期与7月会议预期

1. 政策重点

   • 短期内将落实已出台的房地产调控政策，推进国企收储、降低首付比例等措施
   • 可能出台的支持政策包括：扩大家电汽车以旧换新规模、结构性货币政策工具加码、保障性住房建设

2. 会议触发条件

   • 若7月中旬发布的二季度GDP数据低于预期，预计会议将推出增量政策
   • 政策重心可能转向财政（消费补贴细则）、货币（降准及结构性工具）、房地产（去库存专项支持）

三、汇率走势判断

• 短期：在政策支持预期下仍存在贬值压力，受北向资金流出及市场信心影响
• 中期：中美货币政策分化、中国内需改善将支撑人民币温和升值
• 关键汇率区间：预计年底维持在7.0-7.3区间震荡

四、三大改革突破方向预测

1. 科技创新驱动
   • "新质生产力"战略落地（芯片等关键领域突破）
2. 内需结构转型
   • 消费税改革、社保医保体系完善降低预防性储蓄
3. 房地产长效机制
   • 保障房建设提速、"三大工程"（城中村改造、平急两用基建）

五、风险提示

• 房地产企稳延后风险
• 中美关系恶化对出口的冲击
• 货币政策收紧可能性

六、经济预测调整

• 二季度实际增速预测5.0%
• 全年GDP增速维持4.9%不变
• 下半年经济企稳约需4.6%-4.7%的季度增速

（注：全文共946字，核心建议期内需政策力度、汇率波动区间和房地产长效机制三项为重点观察方向）