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光大证券白糖策略周报摘要（2024年11月24日）

一、全球糖供需情况

• 国际糖业组织（ISO）更新预测：下调2024/25榨季全球食糖消费量预估至1.8158亿吨（此前为1.8287亿吨），产量预估为1.7907亿吨（较此前预测1.7929亿吨略有下降），供应短缺预计从358万吨收窄至251万吨。
• 汇率与宏观因素：美元走强抑制原糖价格，全球糖市维持区间震荡格局。印度开榨进度偏慢，泰国天气良好，但单一国家无法快速弥补库存短缺。

二、主要产糖国家情况

1. 巴西

   • 库销比偏低，出口需等待较长时间，港口待装运糖量增加，乙醇价格走势与糖价关联性较强。
   • 2024/25榨季压榨进度较往年偏慢，产量同比变化趋势待观察。

2. 印度

   • 生产进度慢于预期，蔗糖价格持续攀升，糖厂待售库存较高。进口糖及预混合粉需求预期分歧较大。

3. 泰国

   • 天气条件有利，出口表现平稳。库销比仍较高，产量同比变化趋势一致。

三、中国国内情况

• 现货市场：新糖报价6050-6180元/吨，陈糖报价集中在6130-6200元/吨之间。
• 进口数据：2024年10月进口食糖54万吨，同比大幅减少41.61%；糖浆及预混粉进口同比增速超32.25%。
• 库存与消费：全国工业库存达到800余万吨，销糖量同比增减不一，下游消费端软饮料增长明显，乳制品消费下滑。

四、短期与中期观点

• 短期交易逻辑：关注北半球（尤其是广西）压榨进度、进口利润变化及新糖采购节奏，买1卖5套利机会仍可考虑。
• 中长期展望：国内供应端压力（产量、进口、预混粉）与补库需求博弈，预计维持区间震荡格局。

五、风险提示

• 宏观政策（如进口关税调整）、天气扰动（甘蔗主产区干旱/洪涝）及地缘政治对全球市场的不确定性。

以上简要分析供投资参考，不构成实操建议。