洁美科技-002859-首次覆盖报告：全球纸质载带龙头，离型膜打造第二成长曲线-20230915-西部证券-33页_1mb

洁美科技总结

核心内容

洁美科技（002859.SZ）是一家深耕电子元器件封装耗材领域二十载的公司，现已成为全球纸质载带龙头，并积极拓展膜材料业务，以打造第二成长曲线。公司成立于2001年，2017年在深交所上市，主营业务涵盖纸质载带、上下胶带、塑料载带、膜材料、IC-Tray盘等产品，广泛应用于电子元器件制造、半导体封测、光电显示及新能源等领域。

主要观点

• 纸质载带业务：公司拥有全球60%以上的市场份额，自主研发原纸打破海外垄断，实现产业链一体化布局。随着MLCC厂商扩产，公司有望持续受益。
• 塑料载带业务：公司通过关键原材料黑色PC粒子及片材的自产，有效降低成本，提升盈利能力。目前正逐步导入半导体封测领域客户，未来市场份额有望提升。
• 离型膜业务：公司布局高端离型膜市场，包括MLCC制程离型膜、偏光材料离型膜、OCA光学胶离型膜等。离型膜技术壁垒高，目前由日韩美企业主导，但公司通过自主研发，正在推动国产替代。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为16.49亿元、24.39亿元、31.45亿元；归母净利润分别为2.11亿元、3.40亿元、5.25亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求恢复不及预期、新业务拓展不及预期、新增产能释放不及预期、主要原材料价格波动等。

关键信息

纸质载带

• 全球市场规模（2021）约为20.94亿元。
• 公司市占率超过60%，主要客户包括三星、村田、国巨电子、风华高科等。
• 公司拥有4条电子专用原纸生产线，合计产能9.12万吨/年，第五条生产线预计2023年第四季度试产，达产后产能增至12万吨/年。
• 2022年纸质载带收入占比达64.6%，毛利率为32.9%。

塑料载带

• 全球市场规模（2021）约为64.75亿元。
• 公司市占率仅为1.8%，但通过关键原材料自产，毛利率提升。
• 公司已拥有80余条塑料载带生产线，产能稳步扩大，正导入半导体封测客户。

离型膜

• MLCC离型膜占MLCC成本的10-20%，全球市场规模（2021）约145.26亿元。
• 公司自主研发离型膜基膜，实现产业链一体化布局，中高端产品正在日韩厂商进行小批量试用验证。
• 2023年离型膜收入预计为1.13亿元，毛利率为-5.0%；2024-2025年毛利率预计为15.0%和26.0%。

财务数据

股权结构

• 公司实控人方隽云持股55.35%，股权结构稳定。

产品线

• 主要产品包括纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜、IC-Tray盘等。
• 公司是唯一一家集原纸、纸带、胶带、塑料载带、离型膜等生产于一体的综合配套企业。

业务拓展与技术优势

• 产业链一体化：公司实现了从原纸到成品的全产业链控制，提升了产品竞争力和盈利能力。
• 技术平台：依托电子化学品、高分子材料、涂布技术三大平台，公司能够快速研发并推出多品类高端电子耗材。
• 客户资源：公司与三星、村田、松下、国巨、三环集团、风华高科等全球知名企业建立了紧密合作关系。

行业趋势与展望

• MLCC行业：2022年Q3触底，2023年起逐步修复，预计2024-2025年产能集中释放，带动离型膜需求增长。
• 国产替代：随着MLCC厂商在中国大陆扩产，离型膜国产化趋势加速，公司有望通过技术突破和产能释放，抢占市场份额。
• 未来增长点：公司正通过离型膜业务打造第二成长曲线，若下游客户验证顺利，将带来显著业绩增长。

总结

洁美科技凭借其在纸质载带领域的领先地位和在离型膜等新兴业务的布局，有望在电子元器件封装耗材市场持续增长。公司通过产业链一体化、技术自研、客户拓展等策略，提升产品附加值和盈利能力。尽管短期受下游需求影响，但长期成长性明确，未来增长潜力较大。