深度报告-20231123-首创证券-电子行业深度报告_基本面或已完成筑底_看好需求复苏兑现业绩增长_23页_845kb

电子行业总结

核心内容

电子行业在2023年第三季度表现出积极的复苏迹象，整体营收和部分细分板块的盈利能力均有所改善，表明行业基本面可能已触底反弹。此外，消费电子板块估值处于历史低位，具备较大的修复空间，为投资者提供了配置机会。

主要观点

行业整体表现

• 营收增长：2023年第三季度电子行业实现营收7889.39亿元，同比增长0.26%，是自2022年四季度以来首次实现同比正增长。
• 盈利能力提升：三季度电子行业销售毛利率为16.5%，同比增加1.0pp，环比提升1.0pp；销售净利率为4.5%，同比增加0.06pp，环比提升0.3pp。
• 估值修复空间：电子行业PETTM为38.3，处于2019年以来的55.9%分位数，高于历史中枢；而消费电子板块PETTM为22.4，处于2019年以来的19.81%分位数，估值修复空间较大。
• 机构持仓变化：截至2023年第三季度，机构持有的电子行业股票市值占全部一级行业市值的比例为5.82%，较第二季度下降0.79个百分点。

细分板块表现

半导体行业

• 营收增长：3Q23半导体行业营收为1120.85亿元，同比增长7.75%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为25.77%，同比下降4.85pp；销售净利率为5.44%，同比下降7.09pp。
• 库存压力缓解：3Q23半导体行业头部公司库存同比增长4.47%，较去年同期增速明显放缓；存货周转天数为128.2天，同比增长18.66%。
• 研发投入：3Q23研发投入为36.43亿元，同比增长1.59%。

光学光电子

• 营收增长：3Q23光学光电子行业营收为1852.7亿元，同比增长9.99%，增速较二季度提升9.5pp。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为15.01%，同比增长5.82pp；销售净利率为1.08%，同比增长6.25pp。
• 库存出清：3Q23头部公司存货同比减少3.6%，存货周转天数为59.7天，同比减少3天。
• 经营性现金流：前三季度经营性现金流净额为715.8亿元，同比下降13.2%。

消费电子

• 营收环比高增：3Q23消费电子行业营收为3594.1亿元，环比增长20.25%。
• 毛利率创新高：销售毛利率为14.26%，是2021年以来单季最高值，同比提升1.22pp。
• 库存持续出清：第三季度头部公司库存同比减少10.01%，存货周转天数为70.6天，同比增长5.4天。
• 经营性现金流大幅提升：前三季度经营性现金流净额为588.6亿元，同比增长272.9%。

元件行业

• 营收由负转正：3Q23元件行业营收为626.06亿元，同比增长0.85%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为21.30%，同比下降0.73pp；销售净利率为9.04%，同比提升1.36pp。
• 库存下降：第三季度头部公司存货同比减少5.25%，存货周转天数为88.7天，同比减少0.4天。
• 研发投入增加：3Q23研发投入为20亿元，同比增长16.47%。

电子化学品

• 营收改善：3Q23电子化学品行业营收为176.53亿元，同比增长7.79%，环比增长37.49%。
• 毛利率提升：销售毛利率为26.29%，同比增长0.86pp。
• 净利率下降：销售净利率为9.31%，同比下降0.37pp。

关键信息

• 行业复苏信号：电子行业在2023年第三季度实现营收正增长，释放触底反弹信号。
• 消费电子表现突出：消费电子板块营收环比增长显著，毛利率达到2021年以来最高值。
• 库存去化加速：半导体、光学光电子、消费电子等板块库存持续下降，周转速度提升。
• 研发投入增加：半导体和元件行业头部公司研发投入持续增加，推动技术进步。
• 投资建议：当前消费电子板块估值较低，具备配置价值，看好其后续表现。

风险提示

• 终端需求不及预期：若全球PC和智能手机需求未如预期复苏，可能影响行业表现。
• 行业竞争加剧：随着市场复苏，行业竞争可能进一步加剧，影响盈利能力。

投资建议

• 看好电子行业：整体行业景气度回升，光学光电子和消费电子板块表现亮眼。
• 关注消费电子：估值处于历史低位，叠加新机发布，有望受益于厂商补库和需求提振。
• 建议配置机会：当前是配置电子行业特别是消费电子板块的良好时机。

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业超越或弱于整体市场表现为标准。