航天军工行业专题研究：业绩持续承压，板块或已完成筑底-240902-华泰证券-21页_741kb

航天军工行业分析：板块筑底，关注重点方向

一、行业整体表现

中信国防军工板块2024年上半年实现营收208685亿元，同比下滑44.3%；归母净利润13899亿元，同比大幅下降22.67%。“十四五”期间，军工行业需求阶段性走弱，合同负债和预收款同比大幅下滑，反映下游装备建设节奏放缓。产品价格压力、毛利率下滑（Q2净利率1.02%，同比下滑1.51 pct）是主要压力来源。

二、子板块分化：信息化与新材料获关注

• 信息化板块：38家样本企业中19/27家上半年营收下滑，产品报价竞争加剧导致毛利承压。长期看，武器装备信息化率提升、国产化率和放量需求仍将推动增长。
• 新材料板块（钛合金、高温合金）：2024Q2合同负债同比增速+328%，预示需求逐步明朗。部分企业（如西部超导、钢研高纳）订单交付改善，静待“十五五”建设尾声需求释放。

三、投资主线建议

报告维持“一主两率”框架，重点推荐：

1. 武器装备信息化：元器件（鸿远电子、航天电器）+ 系统集成（中航光电、紫光国微）
2. 高端制造与新材料：航空发动机部件（航发动力、航材股份）、钛合金（宝钛股份）、高温合金（钢研高纳）
3. 新质新域：激光武器、水下安防、卫星互联网方向（如华秦科技、铂力特）

四、风险提示

• 型号装备列装延迟、军品定价机制不确定
• 产业链议价权传导不畅可能导致利润率进一步压缩

*提示：各公司目标价已按报告预测计算，投资逻辑基于“十四五”中期调整结束后的需求修复预期。

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