20230412-东吴证券国际经纪-中国巨石-600176.SH-2022年年报点评_景气筑底_蓄势向上_6页_758kb

2022年年报总结：景气筑底，蓄势向上买入（维持）

核心内容

中国巨石在2022年全年实现营业总收入201.92亿元，归母净利润66.10亿元，扣非后归母净利润43.77亿元，分别同比增长2.5%、9.6%和-15.0%，整体表现基本符合市场预期。公司通过资产处置和业务创新，如漏板技术进步和闲置铑粉出售，为盈利提供了额外支撑。

主要观点

• 盈利表现：公司全年盈利创历史新高，但下半年因行业景气度回落，利润增速放缓，尤其粗纱业务受到价格下行影响。然而，电子布销量继续保持高增长，为公司业绩提供支撑。
• 产品高端化成效显著：尽管粗纱价格大幅下跌，公司Q4收入仅小幅下滑，反映出高端化战略有效降低了盈利波动性，毛利率环比仅下降0.7pct，净利率为28.0%，高于2020年同期。
• 费用控制良好：Q4期间费用率降至12.3%，同比下降5.4pct，其中管理费用大幅压缩，财务费用减少25.5%，主要得益于利息收入增加及融资成本下降。
• 资产处置收益显著：Q4实现资产处置收益3.81亿元，为公司非经常性损益做出贡献。
• 资本开支放缓，负债率下降：公司Q4购建固定资产现金流同比减少61.9%，资产负债率降至40.8%，同比下降5.5pct，显示出良好的财务结构优化。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务预测

投资评级

公司维持“买入”评级，基于其成本优势、产品升级以及2023年扣非后利润有望筑底回升，推动估值修复。

风险提示

• 内需回升幅度不及预期；
• 海外经济进一步衰退；
• 原燃料价格上升超预期。

未来展望

2023年行业有望重归供需平衡，景气筑底回暖。公司预计粗纱市场将趋于稳定，电子布需求复苏将推动价格中枢上移。若风电需求弹性超预期，行业盈利弹性将进一步加大。

总结

中国巨石在2022年展现出盈利能力的韧性，尽管面临行业下行压力，但通过高端化战略和资产处置，有效缓解了业绩波动。2023年，公司有望实现盈利筑底回升，推动估值修复。分析师维持“买入”评级，认为其成本优势和产品升级将为其持续增长提供支撑。