光伏行业月度跟踪：硅料价格如期下跌，基本面筑底支撑反弹延续-20231123-国金证券-18页_2mb

光伏行业分析总结

1. 产业链价格与盈利能力

• 价格波动：11月硅料价格显著下跌，硅片和电池片价格承压，但P-210电池片因地面电站需求上涨。组件价格仍处于探底阶段，海外价格企稳。辅材如光伏玻璃、EVA树脂价格因下游需求减少而下跌。
• 盈利情况：硅料价格大幅下滑导致各环节盈利承压，部分企业成本倒挂。测算显示，中下游价格不会同比例跟随硅料降价，组件集采推出低价策略预示盈利拐点将出现。头部企业凭借成本与品质优势维持盈利差距。

2. 排产与供需情况

• 排产表现：硅料产量持续增长，硅片和电池片排产环比提升。组件环节排产分化，头部企业排产稳定，部分中小企业因需求不足出现停产。
• 供需平衡：硅料供给过剩，库存压力增大，头部企业订单锁定至年末，中小企业出货受阻。预计未来排产分化将持续。

3. 需求动态

• 国内装机：1-10月国内装机量达1426GW，增速145%。10月受国庆假期影响，装机量环比下降14%，但集中式装机占比快速提升。
• 出口表现：1-10月电池组件出口1879GW，同比增长20%。10月出口16GW，环比下降17%，主要受假期及欧洲需求放缓影响。印度因成本下降部分抵消BCD关税，出口量显著增长。

4. 集采与技术趋势

• 集采情况：2023年央国企集采招标、开标、定标量同比显著增长，10月招标量同比增长3151%。N型组件占比大幅提升，定标价格中枢下行，但低价项目规模有限。
• 技术路线：N型技术在招标中占据主导，TOPCon新增产出放量，N/P价差缩小。

5. 政策与国际动态

• 政策支持：中美联合声明强调可再生能源合作，煤电容量电价机制落地，长期利好新能源消纳，短期利好分布式项目。
• 国际贸易：欧美市场或通过“免税期到期”推动临时性采购，头部企业有望受益。印度、巴西等新兴市场出口增长显著。

6. 投资建议

• 推荐标的：
  • 一体化组件龙头（如阿特斯）。
  • 抗周期性强的储能/逆变器企业（阳光电源、禾望电气）。
  • 强周期环节龙头（通威、奥特维、高测）。
  • 新技术方向设备/材料龙头（BC电池、钙钛矿、电镀铜等）。
  • 辅材/耗材龙头（福斯特）。
• 关注逻辑：供需格局改善、中下游盈利触底、政策支持及新技术突破。

7. 风险提示

• 传统能源价格大幅波动。
• 行业产能非理性扩张。
• 国际贸易摩擦。
• 全球经济复苏不及预期。
• 储能成本不达预期，影响光伏渗透率。