我国商业银行金融市场业务的探讨与展望_低利率阶段银行金融市场业务如何破局_21页_940kb

银行 FICC 业务低利率环境分析与总结

当前盈利状况

• 收益率高但面临下滑风险：2024年上市银行金融投资税前总收益率3.35%，其中票息贡献最大，资本利得贡献次之。考虑负债成本与税收后，ROA为0.98%，显著高于银行整体平均ROA 0.75%。
• 结构变化：FVOCI账户占比提升（28.4%），AC账户占比下降，FVOCI账户浮盈帮助平滑利润波动。
• 高息资产退出与利率下行：过去五年票息年均下行49bps，尤其是城商行业，这与化债政策和利率周期有关。

历史盈利变化

• 票息稳中有降，资本利得随债市波动大，汇兑收益与汇率相关短期增益明显。
• 各类型行票息收益率趋同，过去五年最大差异来自城商行票息下行演进。

未来盈利展望（至2029年）

• 票息和资本利得双双下滑，预计到2029年整体收益率下滑至1.61%（税后1.42%），ROA下降至0.44%，主要由于利率极限下行后利差收窄。
• 债券配置面临信用扩张放缓与久期约束，高成本资金支持成为债市下行压力。

外国经验借鉴

• 美国银行业经验：低利率初期，缩短久期、增加信用债与海外债券配置，后期对冲比例上升应对利率回升。
• 摩根大通策略：降低长久期债券配置，提升信用债与海外债券；重视风险对冲，单边策略风险大。

建议与对策

1. 提升FVOCI类资产占比，28.4%仍有上升空间，不妨为11.3%-20.3%增长空间。
2. 扩展信用债券、境外债券配置比例，美债与信用债占比需扩张，境外债券具备潜力。
3. 加强风险对冲，城商行、农商行对冲比例低（仅3.9%-6.4%），应提高对冲能力降低利率波动冲击。

投资建议

• 行业评级：看好，低利率趋势有望推动资产荒背景下银行板块牛。
• 选股思路上，宏观选结构优化型银行，A股推荐国有行与区域重点银行；港股重点关注价值型央企背景银行。

风险提示

• 宏观经济、测算误差、债市波动风险并存。

总结要点：当前银行 FICC 业务短期仍可观，但未来利率下行压力下盈利空间将显著收窄，需优化结构与对冲机制才能破局。