20240412-华创证券-2024Q1利率债复盘_债市进入低利率新阶段_11页_1mb

债市2024Q1利率债复盘总结

2024年第一季度，债券市场在政策利率预期发酵、风险偏好降低及机构资金充裕等因素推动下，经历了显著的下行行情，10年期国债收益率从年初的约24.3%最低下行至22.65%，标志债市步入低利率新阶段。主要驱动因素包括2023年末存款挂牌利率下调引发的降息预期、权益市场调整导致的风险规避，以及"资产荒"环境下的资金追逐。

阶段复盘：

• 阶段一（1月初至春节前）：宽松政策预期升温，助推10年期国债收益率快速下行至24.3%，后受MLF降息落空等因素影响，收益率围绕25%波动，30年期收益率亦下行。
• 阶段二（春节后至3月初）："欠配"格局主导市场，经济修复不及预期，推动10年期国债收益率进一步下行至23.4%，30年期收益率跌破MLF利率，期限利差压缩至历史低位。
• 阶段三（两会后至月末）：收益率触及低点后进入盘整期，面对多因素扰动（如特别国债发行、汇率压力），收益率维持在23%附近震荡，期限利差稳定在18BP左右。

关键结果：债券收益率大幅下行，期限利差和信用利差压缩，反映债市流动性增强和风险偏好下降。债市整体呈现由强反弹到高位盘整的转变。

风险提示：流动性超预期收紧、宽信用政策过度发力等可能导致市场波动。