20200913-浙商证券-酒水行业周报（2020年9月第2期）-中秋国庆前瞻_批价_库存_动销为核心观测指标_16页_1mb

中秋国庆前瞻：批价、库存、动销为核心观测指标

核心内容

本报告聚焦于中秋国庆假期前的酒水行业动态，分析了白酒、啤酒及葡萄酒等细分领域的表现，并对重点企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、农夫山泉等进行了深入探讨。报告指出，中秋国庆旺季期间，批价、动销、库存是衡量酒企表现的核心指标，尤其关注需求端的旺盛程度、库存健康水平、价格策略的合理性及渠道的稳定性。

主要观点

• 中秋国庆动销预期超预期：由于三季度酒企业绩占全年比例较高，报表数据较为真实，因此重点观察动销情况。结合前两年经验，具备健康库存、稳定渠道、充足产能、合理量价政策及强营销能力的酒企更可能在旺季中表现优异。
• 茅台产能释放：贵州茅台“十三五”技改扩建项目已全面完工，预计2021年将释放5.6万吨产能，未来三年销量有望增长超30%。茅台品牌力和渠道力强，业绩确定性高。
• 五粮液批价上涨：五粮液本周批价上行至970元以上，渠道库存健康，超高端产品即将上市，预计对业绩形成支撑。
• 泸州老窖数字化转型：泸州老窖与蚂蚁链合作推进年份酒数字化管理，通过打通流通、消费、金融场景，提升渠道管控力和经营效率。
• 山西汾酒复兴战略：青花30复兴版上市，助力品牌升级，同时加强文化合作，推动其成为“第一历史文化名酒”。
• 农夫山泉护城河：凭借品牌力、规模效应及水源壁垒，农夫山泉在包装水市场具备强竞争力，2019年综合毛利率超55%，净利率超20%。
• 白酒板块表现优于大盘：白酒板块跌幅为-2.06%，优于沪深300指数的-3.00%。部分个股如山西汾酒、酒鬼酒、兰州黄河表现亮眼，而伊力特、张裕A、迎驾贡酒跌幅较大。
• 投资建议：推荐关注五粮液、今世缘、洋河股份、金徽酒等业绩或超预期、未来三年净利润有望翻番且估值具性价比的标的。同时，建议把握白酒行业在中秋国庆期间的配置机会，长期看好贵州茅台、五粮液等龙头酒企。
• 风险提示：包括疫情超预期、白酒动销恢复不及预期及食品安全风险。

关键信息

重点企业动态

• 贵州茅台：技改项目全面完工，5.6万吨产能将释放，2024年预计产量4.5-4.8万吨，较2020年增长超30%。
• 五粮液：批价上涨至970元以上，超高端产品即将面世，渠道库存健康。
• 泸州老窖：与蚂蚁链合作推进年份酒数字化转型，提升经营效率。
• 山西汾酒：青花30复兴版上市，举办酒文化博览会，深化文化合作。
• 农夫山泉：9月8日港交所上市，开盘价较发行价上涨85.12%，毛利率和净利率远超行业平均水平。
• 枝江酒业：全面涨价，提价幅度大于10%，并计划未来三年在湖北投放一亿以上宣传费。
• 重庆啤酒：完成重大资产购买及增资，持股比例提升至51.42%，增强品牌和市场竞争力。

行业数据

• 白酒板块：2020年9月11日，白酒板块PE(TTM)为47.79倍，整体表现优于大盘。
• 葡萄酒板块：2020年1-8月，葡萄酒企业新增1784家，同比下降14%。
• 啤酒板块：啤酒行业结构升级持续，企业通过推出超高端产品提升品牌力。

资金动向

• 北向资金：贵州茅台、重庆啤酒、五粮液、水井坊、顺鑫农业等白酒企业获北向资金增持，其中贵州茅台持股占比8.36%。
• 白酒行业估值：食品饮料行业整体PE为45.50倍，白酒板块估值相对较低，具备投资性价比。

重要事件

• 战略合作：五粮液与川航、四川能投深化合作；泸州老窖与蚂蚁链合作推进年份酒数字化转型；山西汾酒与平遥古城景区达成合作。
• 市场活动：茅台集团召开经营目标推进会，华润集团计划新建40万千升喜力工厂；燕京啤酒启动五年增长与转型战略。
• 政策支持：中酒协联合多家协会发起“2020年全国消费促进月活动倡议书”，推动行业复苏。

总结

报告指出，中秋国庆旺季期间，酒企需重点关注批价、动销、库存三项指标。目前白酒行业整体保持健康状态，提价效应与旺季恢复有望推动三季度业绩环比改善。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等企业具备较强竞争力，未来三年业绩增长潜力大。此外，农夫山泉凭借品牌、规模及水源优势，成为包装水市场的重要参与者。投资建议中推荐关注具备高增长潜力和合理估值的标的，同时提示投资者注意疫情、动销及食品安全等风险。