20220627-瑞达期货-棕榈油半年报_印尼短期利空消化_后期关注产量恢复_14页

棕榈油半年报总结

核心内容

本报告由瑞达期货研究院发布，分析了2022年上半年棕榈油市场的走势及下半年的市场展望。报告指出，全球棕榈油市场受到主产国产量、出口政策、库存水平以及国际宏观环境等多重因素影响，整体呈现震荡走势。

主要观点

• 全球油脂库存消费比仍处于低位，尽管有所回升，但供应偏紧的情况尚未明显缓解。
• 马来西亚棕榈油产量恢复缓慢，主要受到劳动力不足和天气因素影响，但出口表现良好，库存持续低迷。
• 印尼棕榈油产量有所回升，但出口政策的频繁变动增加了市场不确定性，库存压力有所积累。
• 国内棕榈油供应偏紧，但进口利润改善，预计下半年进口量将有所恢复，有助于缓解供应压力。
• 替代品油脂库存压力有限，豆油和菜油库存均处于相对低位，对棕榈油价格形成一定支撑。
• 政策调控风险加大，国内加大大豆和油料生产，同时国家粮食交易中心频繁抛储，对油脂价格形成压制。
• 油脂价差呈现弱现实强预期的格局，棕榈油现货价格最强，但期货价格相对偏弱，反映市场对未来供应的担忧。

关键信息

一、2022年上半年棕榈油市场回顾

• 棕榈油价格走势为震荡走强 → 高位震荡 → 下跌。
• 1-2月因减产、劳动力不足、洪水及印尼出口限制等因素支撑价格上涨。
• 3月因交易所调整保证金、豆油抛储及印尼出口政策放宽，价格出现较大幅度回落。
• 4月因产量恢复不及预期及国内库存低迷，价格再度走强。
• 5月至6月上旬价格窄幅震荡，6月中旬因印尼出口放开及美国加息，价格快速下跌。

二、棕榈油基本面分析

1. 全球油脂库存消费比

• 2021/2022年度库存消费比为13.39%，2022/2023年度为13.72%，库存有所回升，但整体仍偏低。
• 豆油库存稳定，棕榈油和菜油库存有所上升。

2. 马来西亚供需情况

• 5月产量环比微降，出口大幅增长，库存明显回落。
• 产量从2月开始恢复，但受劳动力问题制约，恢复速度有限。
• 7-10月为增产高峰期，预计月均产量将升至180万吨以上。
• 5月出口不具代表性，6月可能因印尼政策影响而回落。

3. 印度尼西亚供需情况

• 3月产量恢复，但出口受政策限制大幅下降，库存明显增加。
• 政府为控制食用油价格，多次调整出口政策，包括提高出口税、降低出口费等。
• 预计2022年印尼棕榈油产量与去年相仿，出口量将低于2021年。
• 2022/2023年度库存消费比为17.2%，库存处于高位，存在一定供应压力。

4. 国内供应情况

• 沿海地区棕榈油库存小幅上升，但现货供应仍偏紧张，基差维持高位。
• 进口利润改善，预计6月进口30万吨，7月37万吨，8月45万吨，供应将有所改善。
• 豆棕价差恢复，有利于棕榈油消费，限制库存回升速度。

5. 替代品油脂库存

• 豆油库存处于相对低位，供应压力有限。
• 菜油库存同样偏低，受进口利润倒挂及加拿大减产影响，供应紧张。

6. 政策调控风险

• 国内加大大豆和油料生产，增加供给。
• 国家粮食交易中心频繁抛储进口大豆，缓解油脂供应紧张。

7. 油脂价差分析

• 现货价差：棕榈油最强，菜油次之，豆油最弱。
• 期货价差：菜油最强，豆油次之，棕榈油最弱。
• 价差反映市场对未来豆油和菜油供应的乐观预期，而棕榈油供应仍存不确定性。

三、价格季节性走势及重要报告公布时间

• 三季度为棕榈油消费淡季，产量进入增长期，港口库存回升，对价格形成压力。
• 四季度为消费旺季，港口库存逐渐减少，对价格形成支撑。
• 重要报告公布时间集中在每月10日左右，部分月份为*（节假日调整）。

四、下半年棕榈油市场展望

• 短期走势偏空，主要受印尼放开出口限制影响。
• 中期走势震荡，因库存水平有限，产量恢复仍需观察。
• 后期关注点：印尼政策变动、马来劳动力问题、国际宏观经济走势、国内进口恢复情况。

风险因素

• 疫情可能影响消费。
• 印尼政策不确定性。
• 国际宏观环境波动。

免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，自行承担投资风险。报告版权属瑞达期货股份有限公司所有，未经许可，不得擅自使用或传播。